瑞幸咖啡财务造假审计分析9篇

瑞幸咖啡财务造假审计分析9篇瑞幸咖啡财务造假审计分析　瑞幸咖啡财务舞弊事件分析——基于CRIME模型孙辉，章辉(西北民族大学经济学院，甘肃兰州730030)【摘要】下面是小编为大家整理的瑞幸咖啡财务造假审计分析9篇,供大家参考。

篇一：瑞幸咖啡财务造假审计分析

咖啡财务舞弊事件分析——基于CRIME模型孙 辉，章 辉(西北民族大学经济学院，甘肃兰州730030)【摘 要】移动互联网时代给了企业前所未有的创新和实践的机会，但伴随的是诸多的不确定性，商业模式的创新给企业带来全新盈利模式的同时也隐藏着巨大风险。瑞幸造假事件给我们思考资本逐利本性、监管的缺位提供了一个很好的样本。文章通过财务舞弊理论——CRIHE模型，从舞弊行为人、舞弊手段、舞弊动机、监管机制以及结果五个方面来对瑞幸财务舞弊事件进行了全面分析，认为瑞幸造假事件的发生除了创始人陆正耀“一股独大”造成的公司内部管理失衡外，还在于中介机构和政府层面的监管存在疏漏，因此，要借此次瑞幸造假事件，反思自身的不足，加大企业欺诈的犯罪成本。【关键词】财务舞弊；CRIHE模型；瑞幸咖啡【中图分类号】F275．5 【文献标识码】A【文章编号】1004—2768(2021)02一0152一05一、案例介绍瑞幸咖啡创始人钱治亚依靠陆正耀所掌控的神州系提供的资金于2017年11月创立了瑞幸咖啡，此后两年间，瑞幸咖啡在公众的见证下实现了迅速发展。2019年5月17日，瑞幸咖啡于美国纳斯达克上市，成为全球从成立到实现IPO最快的公司。瑞幸咖啡从2017年的9家运营门店到2019年的4 507家运营门店，两年间实现了500倍的增长，其门店数迅速超过了在中国耕耘20年的星巴克。2020年1月31日，著名做空机构浑水公司发布做空报告，瑞幸股价最大下跌了26．5％。2020年4月2日，瑞幸咖啡自曝业绩造假22亿元，股价暴跌80％。6月29日，瑞幸咖啡在纳斯达克正式停牌，并进行退市备案。7月1日，瑞幸特别委员会公布了对内部造假的调查结果，公告称瑞幸对交易的编造始于2019年4月，公司2019年的净收入夸大了约21．2亿元，与4月份瑞幸自曝造假22亿元数额相近，同时成本和费用夸大了13．4亿元①。二、瑞幸咖啡财务舞弊行为分析——CRIME模型财务舞弊五因素理论——cRIME模型是zabi—hollah Rezaee(2005)提出的，该理论认为一定条件下，在舞弊行为人、舞弊手段、舞弊动机、监管机制和结果这五个因素的相互作用下，公司会发生财务舞弊行为【11。相对于其他的财务舞弊理论，如舞弊三角理论、舞弊风险因子理论等，CRIME模型分析的维度更为全面，更有利于对案例进行深入分析。(一)Cooks：舞弊行为人瑞幸的发展模式与陆正耀创办的神州租车、神州优车极为相似，都是采用了制造风口、引入资本、砸钱扩张、上市套现四部战略，陆正耀对于资本的运作可谓是轻车熟路。从瑞幸咖啡的股权结构看(见表1)，陆正耀占30．53％的股本，占据绝对股权，存在着“一股独大”的现象。进一步对瑞幸的前四大股东进行分析，其实可以发现瑞幸发展的背后始终有着“神州系”陆正耀的影子。首先，瑞幸第二大股【收稿日期】2020—08一13①瑞幸咖啡，2020—08一01．http：，／www．1uckinco雎e．com／．【作者简介】孙辉(1995一)，女，湖北汉川人，西北民族大学经济学院硕士研究生，研究方向：金融风险管理；章辉(1976一)，男，甘肃兰州人，博士，西北民族大学经济学院副教授，研究方向：金融风险管理。章辉为通讯作者。万方数据

　东钱治亚与神州系密切相关，其从2007年起就先后任职于北京神州汽车租赁有限公司首席运营官、神州租车有限公司执行副总裁兼运营总监、神州优车股份有限公司董事及首席运营官，直到2017年离职神州优车创办瑞幸咖啡。其次，瑞幸咖啡的融资资金大部分来源于陆正耀旗下公司和与之关系密切的资本。2018年6月，瑞幸咖啡从陆正耀旗下公司获得1．89亿美元的天使轮融资，此后瑞幸咖啡的A轮融资和B轮融资获得了大钲资本、愉悦资本、君联资本等风投机构的注资，大钲资本和愉悦资本均为神州系的密切资本关联方。表1瑞幸咖啡股权结构主要股东名称占总股本比例30．53％1968％1l 90％6．75％陆正耀(董事长)钱治亚(首席执行官)大钲资本黎辉(董事)愉悦资本刘二海(董事)资料来源：瑞幸咖啡美国上市招股说明书：除此以外，我们还可以从股东会的结果窥得陆正耀对瑞幸的绝对控制权。在2020年7月2日的股东会上，罢免陆正耀董事长及其董事身份的议案决议未通过，陆正耀将继续担任董事长及董事。现阶段瑞幸董事会成员包括董事长陆正耀、三名瑞幸现任管理层、两名机构投资代表(大钲资本黎辉、愉悦资本刘二海)以及两名独立董事同时也是特别调查委员会成员，也就是说如果要使罢免决议生效，需得到5个人及以上的同意，而结果表明，在这次董事会内部斗争中，“陆正耀+管理层”战胜了“投资人+调查委员会”，形成了“4V4”的局面。在完成内部调查之后，甚至经历了公司管理层的换血，陆正耀仍然占据着公司的主导权。在陆正耀“一股独大”的股权结构之下，特别是陆正耀拥有对于资本市场迅速套现的历史经验，其具备再一次通过舞弊行为实现迅速上市再套现的行为动机，同时，其他三大股东与陆正耀的高度利益相关性给了瑞幸咖啡更大的舞弊操作空间。(二)Recipes：舞弊手段1．虚增销售量和收入。如图1所示，2018年第四季度瑞幸单门店每件商品的单价为8．6元，2019年第一季度单价为9．2元，第二季度为10．5元，第三季度为11．6元，对应的单店的日均销售量分别为283件、229件、310件和400件。可以发现在2019年一季度以前，提价会使得销量减少，瑞幸咖啡对于消费者来说暂时还不是必需品，消费者对其价格较敏感，这一现象也比较符合常理。但是，2019年的第二季度和第三季度，单店商品日销售量随着价格的上涨而增加，在短时间内，瑞幸咖啡几乎不可能建立起牢固的用户粘性，所以瑞幸大概率存在销售量的造假。由图2进一步分析，瑞幸咖啡门店数从2018年二季度的624家扩张到2019年三季度的3 680家，一年内增加了近5倍。单店门店收入也处于一直增长的趋势，特别是从2019年第一季度到第二季度，单店收入增长了52％。从一般新设门店的经营规律来看，新店的营业收入一般存在爬坡期，其收入会少于已经营了一段时间的门店，而瑞幸的数据则显示其在大举扩张门店的同时单店收入也在大幅增长，如果这一数据不存在问题，那只能说明老店的收入增速会超过总体单店的增长速度，如此快的增长速度似乎不太可能。图1 瑞幸咖啡单店销售量和商品单价资料来源：瑞幸咖啡财报。图2瑞幸咖啡门店数和单店收入资料来源：瑞幸咖啡财报。表2瑞幸2019年第三季度披露值与浑水公司估计值对比项日 瑞聿披露值 浑水估计值 虚增倍数单店每}{平均销售量(什)400 263 52％平均每件商I怙单价(兀) ll 6 9 97 14％单店收入(万元) 41 9 23 6 78％资料来源：瑞幸咖啡财报和浑水公司做空报告如表2所示，根据浑水公司的估计值，瑞幸在2019年第三季度的单店平均销量仅为263件，其在销售量上虚增了52％，证实了瑞幸财务数据的不合理性。除此以外，浑水公司还发现瑞幸在商品单价上也做了手脚，2019年第三季度平均每件商品单价虚增了14％。根据我们对于销售量和单价虚增的分万方数据

　析，计算浑水公司估计的2019年第三季度单店收入约为23．6万元，对比瑞幸披露的数据，瑞幸在单店收入上虚增了近78％。2．虚增成本费用。如表3所示，2018年瑞幸投人的广告费用为3．62亿元，2019年第三季度的广告费用就高达3．74亿元。瑞幸咖啡在广告费用快速增长的情况下，广告费用投入收入产出比和广告费用投入销量产出比却快速下滑。2019年第二季度和第三季度广告费用环比增加491．53％和57．64％。而广告费用投入产出比却出现严重背离，环比增速为一66．96％和8．88％，广告费用投人销量产出比增速为一71．34％和1．72％。因此，有理由怀疑瑞幸咖啡在广告收入收益明显下降的情况下依1日加大广告投放力度的动机。由央视市场研究公司CTR市场研究跟踪的数据，2019年第三季度，瑞幸在分众传媒上的支出实际上只有4 600万元，远低于瑞幸披露的3．74亿元，并且也远低于前几个季度投资在分众传媒的费用。表3瑞幸2019年前三季度广告投入产出比项目2019Ql2019Q2广告费用(千元) 柏143 2374”环比增速 一56．87％ 491．53％产品收入，广告费用 II．09 3．66环比增速 135．49％—66．96％产品销量，广告费用 1．22 0．35资料来源：璃幸嘲啡财报和尘光研究报告。(三)IncentiVes：舞弊动机1．粉饰业绩——商业模式的缺陷使得瑞幸难以摆脱财务困境。移动互联网时代大多数企业盈利的基本逻辑是，通过免费或者折扣的方式来吸引用户流量，然后再通过商品后期的增值服务(如广告、产品增值服务或新产品)来实现公司盈利【2J。但实际上，瑞幸采取的是用高额补贴的方式来吸引新用户，并没有新业务的增长点，用户粘性很难保证。瑞幸虽然后续又推出瑞幸周边小食、无人零售以及小鹿茶等业务，但是就目前来看其对于瑞幸利润贡献有限，甚至仍然处在烧钱的阶段【3l。所以，为了让瑞幸神话继续下去，争取更多缓冲的时间，瑞幸的高层管理人员只能通过财务造假来粉饰业绩进而达到投资者的要求以维持股价和融资需求。2．上市套现——管理层迅速IPo的目的不纯。如表4所示，钱治亚、陆正耀、Sunying wong(陆正耀姐姐)三人一共投资约2亿美元，除了A轮融资中陆正耀以每股5．87美元投资了3 000万美元外，其余1．7亿美元投资均是原始股或者天使股，所需成本很低。根据瑞幸的2020年1月8日的招股文件，陆正耀、钱治亚和Sunying wong三人进行了股权质押，质押比例达到所持有股份的49．13％，相当于质押了所有已发行股份的1／4，三人质押套现约5．18亿美元。按照瑞幸自曝后4．39美元每股的股价基准计算，钱治亚、陆正耀、Sunying wong分别实现盈利3．26亿美元、2．72亿美元和2．64亿美元，每人盈利至少翻了两番。表4管理层投资盈亏情况⋯轮次鬻，徽，鬻价嚣釜麓嬲况钱治亚 原始股O．0625 39062500 0m 1．55 3．26陆正耀 天使轮 11799 55500000 2．13 1．54 2．72^轮3000 5106438 5．87Su“yillgwo唱天使轮5232246093752．13 2伪 2斛资料来源：根据瑞幸咖啡披露文件整理。注：上述盈利估算以瑚幸2020年4月6日收盘价4．39美元每股的股价为基准；总盈利=股票持有收益+股权质押套现。股票质押融资是管理层在不直接出售股权的情况下获得融资的一种常见方式，管理层可以将其持有的股票向金融机构抵押从而获得贷款，如果股价一直上涨，质押所能获得的资金就越多，而要维持股价就需要有一个好看的财务数据。瑞幸管理层出于套现的目的，推动瑞幸在两年内迅速IPO，再迅速推高股价，财务造假便成了一个必然的结果。(四)Monitor．ng：监管机制1．内部监管。瑞幸在销售、采购、资金管理等内控流程上都有很大的问题，信息不透明，实际控制人陆正耀拥有绝对话语权，缺乏约束机制。从上述对瑞幸财务舞弊手段的分析可以看出，瑞幸随意捏造财务数据，虚增销售量、夸大商品单价，同时又夸大广告支出，通过广告费用的虚增来掩盖店面亏损的事实，营造门店盈利的假象，这一系列的造假手段能够从上至下顺利地施行说明公司内部监管机制形同虚设。2．外部监管。瑞幸的审计机构安永华明会计事务所，是全球四大会计师事务所之一。据2020年7月16日安永发布的声明称，瑞幸咖啡财务造假行为开始于2019年4月，由于其并未对瑞幸咖啡2019年度财务报表出具审计报告，故无需对瑞幸咖啡2019年披露的财务信息承担审计责任①。虽然安永急于撇清与此次造假事件的关系，就算事实认定①安永声明．202伽8-01．https：，，www渤hu．coⅡ妇，40791774虹6765457—商ndex pagerecom-17万方数据

　如此，恐怕也无法完全消除瑞幸造假对其声誉的影响。审计机构对上市公司财务报表发布审计意见，对财务报表的真实可靠进行保证，其审计报告对投资者起到一个引导的作用，可见审计机构监管作用的重要性【4】。然而在大多数财务舞弊案例中，审计机构即使履行了尽职义务，由于没有法律赋予的外部调查权利，加之人力及预算的限制，还是会难以发现舞弊情况。此次的瑞幸财务舞弊事件中，安永在长达9个月的时间内都没有发现其财务数据的异常情况，虽然没有出具审计报告，最终可能还是难辞其咎。瑞幸的联席主承销商包括瑞士信贷、摩根士丹利、中金公司和海通国际。在最开始面对浑水公司的做空报告时，瑞幸咖啡坚决否认，作为瑞幸IPo的联席主承销商们也纷纷发布了研报“力挺”瑞幸。中金公司在2020年2月份的研报中表示浑水的做空报告并不严谨，海通国际发布公告认为做空报告存在缺陷，瑞幸信贷也认为做空报告可信度不高，摩根士丹利也曾在报告中肯定了瑞幸咖啡销售额的巨额增长。从本次瑞幸“自曝”财务造假的整个过程中来看，主承销商们是否做到了勤勉尽责恐怕要打一个问号，甚至不排除与瑞幸方存在利益关联的可能，如果因涉嫌财务欺诈被判有罪，承销商们将承担巨额赔偿。就我国政府来说，我国新修订的《证券法》中初步确定了“长臂管辖”规则，若我国境外的证券发行和交易活动损害了境内投资者的合法权益，将会追究其法律责任15l。如果瑞幸咖啡财务造假行为满足适用该规则的条件，中国法院便具有管辖权，瑞幸还将面临国内监管机构的处罚。虽然我国不断出台了相关政策法规，但相比发达国家，对于上市公司的监管体系还有待完善，总体上对于出现财务舞弊的上市公司处罚力度过小，威慑力不够。I五)End R∞uIt：结果2020年6月29日，瑞幸正式停牌。在7月1日瑞幸特别委员会宣布的公告中，除了对瑞幸收人和成本费用造假的认定外，还宣布前首席运营官刘剑和首席执行官钱治亚参与了公司财务造假。然而，退市并不意味着瑞幸咖啡故事的结束，瑞幸将面对来自中国境内外投资者的多起诉讼，截至一季度末，共有240家机构持有瑞幸咖啡，机构持股占比①凤凰新闻．2020—08一01．https：，，tech．ifeIIg．coIII，c，7xw3kxhABv9．达34．43％，同时瑞幸将面临约112亿美元的赔偿。而对于高管，如果瑞幸造假被认定是故意、重大过失行为，根据美国《赛班斯法案》，相关人员最高的刑期可达25年有期徒刑...

篇二：瑞幸咖啡财务造假审计分析

：近年来，财务舞弊事件层出不穷，财务舞弊以其隐蔽性和复杂性通常成为审计业务中一块“难啃的骨头”。文章以瑞幸咖啡财务造假事件为例，从瑞幸咖啡企业内部环境与战略、外部审计存在的问题、我国资本市场存在的问题以及跨境合作会计监管等方面，对该案例产生的原因进行具体的剖析，并借助此案例的经验和教训针对整个审计行业进行分析与展望，对于新时代背景下如何提高审计工作质量提出一些建议。关键词：财务舞弊：财务造假：审计监管一、前言近年来，随着资本市场的蓬勃发展，上市公司的数量和规模也愈加壮大，财务舞弊事件也水涨船高。财务舞弊是对财务报表数据或相关交易情况的一种伪造和虚构，如虚增收入、关联方交易等行为都是财务审计过程中难度较大、风险较高的环节，因此，通常来讲，相对于一般的情况，财务舞弊行为是很难为审计人员所发现和察觉的，这也是讨论如何在财务舞弊事件中进一步提高审计质量的意义所在。二、案例介绍瑞幸咖啡在创立后以惊人的速度增长，令美国的多家投资者感到欣慰和满意。但在去年 1 月，浑水称收到一份关于瑞幸咖啡的匿名报告，报告认为，瑞幸咖啡从 2019 年第三季度开始捏造财务和运营数据，虚增销售量和收入。此外，瑞幸将广告支出夸大了超过150%，可能用于增加收入和店面利润。随后，浑水再度发布了一份报告，称瑞幸咖啡存在财务造假和业务数据造假。2020 年 4 月，瑞幸咖啡自爆财务造假，涉及销售总金额约为 22 亿元。这一消息发出后，可谓“一石激起千层浪”，将上市公司财务舞弊话题再次推到风口浪尖。三、案例原因分析（一）企业内部自身控制环境对财务舞弊的影响瑞幸公司的股权结构高度集中，几大股东利益高度关联，持股期间，他们利用其在公司持有较大股份所带来的决策权、控制权进行关联方交易。将广告费用重新流转回线下门店的日常经营活动中。根据公司内部文件和知情人士透露，瑞幸首席执行官钱治亚绕过了瑞幸首席财务官，批准了可能存在供应商虚构问题的付款，其利用职务之便使公司的治理权凌驾于管理权之上，违背了可靠性原则。

　此外，瑞幸咖啡为了打开市场发行大规模优惠券，满足了消费者“薅羊毛”的消费心理。不可否认，这确实为瑞幸咖啡前期的销售量做出了一定贡献，但也反映出消费者对于瑞幸咖啡价格的变化过于敏感。一方面这种“烧钱”模式逐渐变成一种沉没成本；另一方面市场上的同类产品，无论是中高端的星巴克还是大众化的平价小店，此前已经各自拥有稳定的客户群，瑞幸咖啡很难在这时抓住相对稳定的消费群体，这对于造势凶猛的瑞幸咖啡来说造成了一定的压力，而这种压力为后期的财务造假也提供了动因。（二）中介机构——外部审计对财务舞弊的影响财务舞弊事件的原因及对策分析——以瑞幸咖啡为例作者简介：郝丽影，女，黑龙江人，黑龙江大学经济与工商管理学院，硕士研究生，研究方向：公司理财与管理会计郝丽影154Accounting 财会

　瑞幸咖啡的创新点在于将“互联网＋”与大数据技术相融合，采用线上线下相结合的方式进行零售。为他们提供了可趁之机，比如通过虚构外卖配送等方式虚增成本，利用取餐码跳号虚增营业额等。在大数据时代背景下，这种新零售模式中采用传统的审计方法可能存在着一定问题，相比于快速发展的数据技术，传统的方法稍显滞后。但财务造假手法再隐蔽，也并非能够做到没有一丝纰漏，这种问题没有及时的察觉与发现很可能是审计人员没有尽到应有的职责，这也为财务舞弊事件的发生推波助澜。

　（三）资本市场存在的问题伴随资本市场活动日趋专业化、复杂化，违法犯罪的手法不断翻新升级，其隐蔽性、传染性明显上升，这要求资本市场监管应当具有针对性和专业性，以便及时应对资本市场瞬息万变的复杂形势。目前我国资本市场监管仍有较大的发展空间，资本市场发展的活力有待激发。（四）跨境合作会计监管的不足相对于国内，境外上市提供了更广阔的市场空间，门槛较低，筹集资金的速度快，而且市场和投资者也可能更加成熟，有助于企业的快速成长与发展。瑞幸咖啡为境外实体，其证券的发行和相关的交易活动都发生在境外，按照我国行政处罚的管辖原则，证监会无法对该境外实体进行处罚，进而导致这种上市模式成为跨国证券欺诈逃避制裁的避风港。在跨境监管方面，各国的法律规定以及相应的标准和口径都很难做到统一，合作起来格外困难，影响了会计信息的可比性。四、启示与建议（一）提高会计人员的素质及胜任能力“不做假账”是对会计人员最基本的要求。财务人员应提升自己的职业道德，守住最基本的底线，客观、公正、真实的反映企业的财务状况和经营成果，面对压力，不卑不亢；同时，除了提升财务素质以外，也应紧跟时代发展的大方向，在大数据时代，将自身的专业与信息系统相融合，将会计工作向数字化转型，将工作重心从原始的数据搜集更多地转移到数据分析上来，为财务信息使用者提供更为真实有效的信息。（二）加强政策引导，提高内外部监管环境从外部监管环境上看，政策上应不断完善，粗细结合，使法律的框架更具严实的逻辑，相关的细则也能有效的堵住漏洞；同时，也应加大对财务舞弊的处罚力度，用政策来推动行动导向，引导整个市场朝着更加积极有序的方向迈进。从内部监管环境来看，要重视企业内部的控制环境，建立有效的内部控制机制，保障内部审计的独立性，防止治理层越权。强化企业的内部监督，建立一个完备的监督体系，对绝对权力进行制衡，从实质上为企业内部搭建一个作风优良、公正合理的工作环境。（三）加强外部审计机构的监督作用当今时代，经济、科技高速发展与深度融合，财务舞弊的手段也不断升级和创新，大数据时代背景下审计方法也应与时俱进。“道高一尺，魔高一丈”，要想捉“鬼” 首先要打磨手中的利器；同时中介机构所承担的压力和享受的报酬也不成正比，这迫使相关人员在进行审计服务时往往得过且过，抱有侥幸心理，这实际上是对财务造假行为的一种间接纵容，相关机构也应及时完善中介机构的薪酬配比制度，从外部减轻他们的心理压力。此外，也应该对审计人员加强监管，更好的发挥他们的外部监督作用。（四）加强跨境监管的合作建设跨境的监管问题仅靠一国之力是难以实现的，需要各个国家放下偏见与对抗，逐渐走向合作，才能实现互利共赢。然而，各国的文化、政策以及对具体行为的规定都或多或少存在差异，对同一行为的认定在不同国家间可能不尽相同，各国之间实现合作监管缺少一个统一的标准和尺度。我国一直奉行独立自主、互利共赢的外交政策，在跨境监管上，也应本着在独立自主、不伤害主权的前提下，积极推动各国之间实现监管合作，加快建立健全相关的法律法规，将违法行为尽早地扼杀在摇篮里，以遏制或减少财务舞弊行为的发生。结论财务舞弊事件是一个综合性和宏观性的问题，它需要考虑多方面的影响因素。相对于“监管”问题，如何去发现这种行为似乎更为重要。瑞幸咖啡事后，中国证监会、银监会、以及财政部纷纷表达了对财务造假事件的重视，这也为我们敲响了警钟。我们更应该注重如何有效地事前预防此类事件的发生，而不只是事后补救。此外，随着新时代大数据、互联网的高速发展，财务人员也应努力做这一转型和升级过程中的践行者，无论是专业技能，还是基本的职业道德。我们相信随着我国对这些问题的重视程度的加深，当前市场上暴露出来的这些缺陷与不足也一定会得到解决。参考文献1.申佳.从内部控制缺陷看瑞幸咖啡财务造假事件[J].老字号品牌营销，2020(10):17-19.2. 惠志鹏 . 移动互联网时代新零售企业审计模式的创新——基于瑞幸咖啡财务舞弊的案例分析 [J]. 财会通讯 ,2021(01):129-134+172.3. 徐玉德 , 智广洁 . 从瑞幸咖啡事件看我国跨境会计监管的改进 [J]. 中国注册会计 师 ,2020(10):93-96.15506月刊

　2021Shanghai Business

篇三：瑞幸咖啡财务造假审计分析

幸咖啡财务造假事件分析

　摘要 ：2010 年前后，多家赴美上市的中国企业被曝涉嫌财务造假，给当时的中概股带来了严重的信任危机。2020 年 4 月 2 日，瑞幸咖啡发表声明，承认其高管参与了公司的财务造假，一时间在投资界引起了轰动，此后不久，美国参议院针对中国提出了《外国公司担责法案》。在对近几年中概股的情况进行回顾的前提下，本文通过梳理瑞幸咖啡财务造假事件，来分析此次造假事件对美国资本市场上中国概念股的影响及《外国公司担责法案》提出的不合理性，结合当前中美资本市场的情况提出有关建议。

　关键词：瑞幸咖啡 财务造假 中概股 中美资本市场 《外国公司担责法案》

　一、

　引言

　 前日，瑞幸咖啡就财务造假事件公布有关内部调查结果，并于 6 月 29 日在

　 纳斯达克停牌，进行退市备案。

　 作为一家新兴的互联网企业，瑞幸咖啡自成立以来便在国内引起极高的话题

　 度。自 2017 年瑞幸咖啡的第一家门店开业以来，它在短短几年间迅速发展起来。

　 创立仅一年的时间便在我国 22 个城市设立了两千多家门店，而其竞争对手之一

　 的星巴克在中国设立三千多家门店用了近三十年。两年时间内瑞幸咖啡便发展成

　 为了我国最大的咖啡连锁品牌。除了其病毒式的扩张速度外，瑞幸咖啡引起投资

　 界关注的还有其 2019 年 5 月在纳斯达克的上市。尽管瑞幸咖啡的招股书上披露

　 其自成立以来面临巨额的亏损，但投资界却给出了较高的市场估值，在短时间内

　 瑞幸咖啡获得了巨额的融资。作为新兴的互联网咖啡，瑞幸咖啡的新零售模式成

　 为近几年来学者讨论的热点。

　 在 2020 年 4 月 4 日凌晨，瑞幸咖啡自曝其财务造假 22 个亿，在投资界掀

　 起轩然大波，一时间对美国资本市场上的中国概念股产生了巨大冲击。尽管瑞幸

　 咖啡造假事件仅为个案，但是其行为无疑对在美国上市的中国企业造成了负面影

　 响，加上当前紧张的中美关系，美国的部分政治势力开始对中概股进行施压。在

　 纳斯达克交易所对瑞幸咖啡发布退市通知后，美国参议院也一致通过了《外国公

　 司担责法案》，若该法案正式实施，在美上市的中国公司无疑会受到巨大的负面

　 影响。截至七月初，网易已经赴港二次上市，而新浪和 58 同城直接选择美股撤

　 退，预计中概股回归的趋势在未来会持续下去。

　 二、

　文献回顾

　 在中国企业赴美国上市的初期，大多数公司都采取反向并购的方式上市。因

　 为相对于直接上市，反向并购的时间成本和金钱成本较低，能够帮助中国的公司

　 在短时间内赴美上市，同时，这种上市方式的信息披露要求也更低。在这种上市

　 方式下，很多中国企业利用了其对信息披露的低要求，在财务真实性和披露规范

　 性等方面都存在大量的违规行为。2010 年前后，有大量的中概股被质疑财务造

　 假，超过 50 家公司因存在财务造假或违规信息披露，被停牌或退市。其中最具

　 有代表性的是 2011 年的东南融通案。

　[1][2]

　 2011 年前后，中概股面临严重的信任危机，SEC 对此成立了执法小组对在美

　 上市的外国公司进行调查，而调查结果显示，以中概股为代表的外国公司存在财

　 务造假等问题。当时，SEC 针对通过反向并购在美国上市的中概股发布了《投资

　 者告知书》（Investor Bulletin: Reverse Merger, 2011），提醒消费者在投资这类公司

　 时应该保持谨慎。当时中概股在美国资本市场上遭受重创，大量公司从美国证券

　 市场上退出，由此也导致了大量的集团诉讼。根据有关统计，2011 年赴美上市

　 的中国企业一共有 14 家，而从美国退市的中国企业达到了 41 家。在 2011 年下

　 半年，唯一登陆美股的土豆网在资本市场上遭到重创，美国券商盈透证券发表声

　 明，宣布将新浪、当当等知名企业拉入黑名单中。

　 2012 年年末到 2013 年年底，A 股经历了 IPO 大暂停，中资企业开始寻求在

　 境外上市，获得融资，而美国作为全球最大的金融市场，成为这些公司的首选上

　 市地。2014 年阿里巴巴也选择在美国上市，成为美国当时历史上最大的 IPO 交

　 易，这些都使得中概股逐渐从当年的信任危机中逐渐走出来，市场对中概股的信

　 心也开始回归。之后，又开始有大批的企业赴美国上市。

　 在后期，中国企业赴美上市的战略由反向并购转向了直接上市，这意味着这

　 些中概股将受到更加完整的监督，公司的信息将得到更加充分的披露。尽管直接

　 上市的方式使得中国企业赴美上市花费的时间更长，但这在很大程度上增加了公

　 司的透明度，更能够获得监管部门及投资者的信任，而这也是当时中概股所需要

　的。

　[3]

　 尽管这几年来中概股逐渐挽回了投资界的信任，但是美国当地的机构并没有

　 停止对中概股的“狙杀”。大多数中国企业在境外上市时大多采用 VIE 架构，即不

　 通过股权控制实际运营公司而通过签订各种协议的方式实现对实体运营公司的

　 控制及财务报表。无论是美国证监会还是中国证监会都很难对这一类上市公司进

　 行有效的市级和监管。这几年中国的迅速发展对美国构成了一定的威胁，上市公

　 司监管问题加上政治文化方面的各种因素，使得在美国上市的中概股成为了华尔

　 街主要的“狙击”对象。在 2019 年中，爱奇艺、58 同城等多家公司就遭到了各大

　 机构的做空。

　 当下瑞幸咖啡造假事件爆出后，资本市场上爆发了对中概股新一轮的信任危

　 机，未来中概股重建市场信心可能会面临更大的困难。

　 三、

　案例介绍

　 2020 年 1 月 31 日，知名的做空机构浑水在其官方平台上发布有关的匿名报

　 告，报告中指出，瑞幸咖啡存在造假行为，在 2019 年的第三和第四季度夸大了

　 其单点单日销量和收支，并且对瑞幸咖啡当前的商业运营模式进行了批判。做空

　 报告发布便在投资界引起轰动。

　 2 月 3 日，瑞幸咖啡的有关负责人对这份做空报告作出回应，在有关声明中

　 否认了所有指控，并表示将采取措施来追索这一恶意指控，以保护投资者的利益。

　 在此之前，多支中概股也曾面临类似的做空指控，加上瑞幸咖啡在回应中对有关

　 的指控进行了有力回应，因此瑞幸咖啡的股价并没有受到较大的影响。在 2 月 4

　 日晚间美股开盘时，瑞幸咖啡的股票便表现出上涨趋势，截止收盘涨幅为 15.60%。

　 2020 年 3 月份以来，瑞幸咖啡卖空仓位开始成倍放大，同时看跌期权数量

　 巨额成交。

　 2020 年 4 月 2 日，瑞幸咖啡发布了有关公告，承认其虚假交易 22 亿人民

　 币。公告一经发布，瑞幸咖啡的股价开始暴跌，从每股 26.2 美元跌至 6 美元左

　 右，最大跌幅为 81.30%，随后两个交易日瑞幸咖啡的股价继续大跌 16%、18.4%。

　 同时，共有超过 6 家律师事务所就瑞幸咖啡造假事件对其提出诉讼。

　 4 月 5 日，瑞幸咖啡就财务造假事件发布了道歉声明，涉事高管及有关员工

　 被停职调查。瑞幸咖啡董事会已委托独立董事组成的特别委员会及第三方独立机构对造假事件进行全面调查。5 月 12 日，瑞幸咖啡宣布将对公司的董事会及管理层进行人事调整，公司的 CEO 钱治亚及 COO 刘剑被暂停职务，涉事员工已经被停职或休假。5 月 19 日，瑞幸咖啡发布公告称收到纳斯达克的勒令退市通知。

　2020 年 6 月 27 日，瑞幸咖啡发布声明，其将于 6 月 29 日在纳斯达克停牌

　 并进行退市备案，其门店仍将正常运营。

　 自瑞幸咖啡财务造假事件发生以来，社会各界都予以了巨大的关注。中国证

　 监会在第一时间发表声明，对瑞幸咖啡造假事件表示高度关注并强烈谴责这一行

　 为。在声明中，中国证监会表示将根据国际证券监管合作的有关安排，依法检查

　 相关情况，坚决打击证券欺诈行为，切实保护投资者权益。

　 美国当地事件 5 月 20 日，参议院通过了一条《外国公司担责法案》（Holding

　 Foreign Companies Accountable Act），这项法案旨在要求特定证券发行人证明其

　 不受外国政府拥有或控制。具体来说，如果上市公司会计监督委员会（PCAOB）

　 因证券发行人采用了不受委员会监管的外国公众会计师事务所而无法审计特定

　 的报告，则证券发行人必须作出上述证明。进一步来说，如果 PCAOB 连续三年

　 内无法审查发行人的会计师事务所，那么该股票将被禁止在全美交易所进行交易。

　 四、

　案例分析

　 1. 瑞幸咖啡造假原因分析

　 瑞幸咖啡之所以财务造假，很大程度上来源于其商业模式的失败。

　 作为中国新兴的互联网咖啡品牌，瑞幸咖啡近几年来在国内迅速扩张。根据

　 公开信息显示，瑞幸咖啡仅用了两年时间，其门店数量已经达到了 4507 家，而

　 其竞争对手之一的星巴克达到这个门店数量花了整整十七年。瑞幸咖啡自创立以

　 来便设定了咖啡行业新零售模式和无限场景模式的战略，而实现这一战略目标的

　 重要举措之一就是扩张门店，尤其是快取门店。尽管短时间内的门店扩张能够帮

　 助瑞幸咖啡提高用户对其品牌的认知程度，占领更多的市场份额，但是在开设门

　 店的过程中也产生了巨大的店租及人工管理成本。

　 瑞幸咖啡的门店扩张速度过快也加剧了其同类竞争。随着其门店的不断增加，每家店的客源也被稀释。根据有关报告显示，在 2018 年至 2019 年之间，瑞幸咖

　 啡门店的交易数量随着门店数量的增加而逐渐减少，每家门店每月咖啡交易数量

　 最多仅 2600 杯。尽管瑞幸咖啡的大多数门店为快取店，在一定程度上能够减少

　 店面及人员的成本，但面对几乎饱和的咖啡市场和较低的门店交易数量，瑞幸咖

　 啡也面临着巨大的运营压力。

　 同时，瑞幸咖啡为了获取更多的用户，疯狂“烧钱”对用户进行补贴，包括各

　 种打折券及免费咖啡，这些都耗费了巨额成本。但瑞幸咖啡自身并不注重产品研

　 发，无论是其主营的咖啡产品还是旗下的“小鹿茶”在市场上都存在较多高品质的

　 替代产品，门店的零食产品则是直接来源于其他品牌的供货商。因此，尽管瑞幸

　 的“烧钱”举措为其带来了大批客户，但是这些客户对瑞幸咖啡的品牌忠诚度并不

　 高，用户转化率较低，一旦瑞幸咖啡停止对这些用户的补贴，他们很容易转向别

　 的品牌。为了维系这些顾客，瑞幸咖啡只能进行下一轮的补贴，在这种商业模式

　 下，瑞幸咖啡就很难呈现出一张令投资者满意的财务报表。

　 作为具有代表性的中概股，瑞幸咖啡在美国上市时提交的招股书显示其在成

　 立的一年半时间内亏损近 22 亿元，但它最终却能在美国纳斯达克成功上市且获

　 得 40 亿美元的估值，证明最初这种商业模式是被市场所看好的。但是作为一家上市公司，瑞幸咖啡经过几年的运营如果仍然难以为投资者呈现出一张“好看”的财务报表，它将会失去投资者的信任。我们认为，这是瑞幸咖啡进行财务造假的重要原因之一。

　[4]

　 2. 瑞幸咖啡财务造假对中概股的影响

　 瑞幸咖啡自曝财务造假后，其股票暴跌 80%，与此同时，中概股也陆续开始

　 暴跌，网易有道、蛋壳公寓、蔚来等中概股都受到了严重影响。

　 瑞幸咖啡财务造假事件无疑对中概股的声誉造成了严重的负面影响，中国公

　 司在国际资本市场上创下的信誉在瑞星咖啡造假事件后降低了不少。美国证券交

　 易委员会（SEC）主席杰伊·克莱顿甚至在接受媒体访谈时表示近期投资者最好不

　 要对在美国上市的中国公司股票进行投资。

　 当前，中国公司赴美上市面临许多问题。首先是利益方面的问题，在过去几

　 年里，中概股被做空的事件时常发生，瑞幸咖啡财务造假事件之所以引起这么大

　 的轰动，很大程度上是因为其在资本市场上的知名度。从投资者的角度来说，瑞

　 幸咖啡的财务造假事件使其遭受了财产损失，作为利益至上的投资者，在未来进

　 行股票投资时对中概股会进行更加慎重的考虑甚至直接放弃投资。从历史的角度

　 看，2010 年前后中概股也爆发过极其严重的信任危机，此后较长时间内中概股

　 一度处于低迷状态，当时的唯品会赴美上市最终也并没有取得好结果。如今，中

　 概股再一次爆发财务造假问题，投资者在进行投资时难免会将其与十年前的中概

　 股信任危机联系在一起，处于个人利益考虑，投资者在进行投资时也会尽可能避

　 开中概股。

　 其次是政治方面的问题。这两年来，中美关系日益紧张，中美贸易战在这几

　 年间面临更大的摩擦，尽管双方领导人就贸易问题进行了多次协商，但两国之间

　 的冲突并未有所缓和。自五月份以来，美国国会的议员提出多项涉及新冠肺炎疫情的反华议案，而哈佛大学医学院在 6 月初发表的一篇论文通过对武汉医院停车场的车流量进行分析得出新冠肺炎早在 8 月份时就已经出现的结论，美国试图借疫情给中国泼脏水，将新冠肺炎甩锅给中国，来挑拨中国与世界各国之间的关系，美国种种行为使得中美关系进一步恶化。在这样的政治背景下，中概股在美国市场上将面临更多的威胁。

　 除此之外，美国自身的国家问题也对中概股产生了极大的负面影响。由于疫情原因，美国股市一度处于低迷状态，自三月份以来，美国股市多次触发了熔断机制，这是历史性的重大事件。同时，由于美国本身的制度问题，自疫情爆发之后许多患病的穷人很难得到医治，高死亡率导致美国的社会矛盾激化。弗洛伊德之死则成为了美国种族冲突爆发的导火索，在美国各地爆发了持续的游行示威活动，政府与民众之间的关系已经达到了不可调和的地步，目前美国的社会环境处于动荡的状态，这对美国的经济发展无疑是一个沉重的打击。在这样的大背景下，中概股无疑也会受到很大的影响。

　 目前中国企业赴美上市，在价格上已经有所折让。瑞幸咖啡财务造假事件无疑对中概股来说是一记沉重打击，中概股的估值体系可能会面临整体下行，未来中国公司赴美上市将面临更大的难度。对于已经在美国上市的公司...

篇四：瑞幸咖啡财务造假审计分析

商贸工业２０２１ 年第 １６ 期１３３ 　 　瑞幸咖啡财务造假案例分析贾 　 佳（辽宁师范大学国际商学院，辽宁 大连１１６０２９ ）摘 　 要：本文从分析瑞幸咖啡的低价营销战略入手，引出其商业实质与造假手段，并对做空机构出具的报告进行了分析，最终对瑞幸咖啡的未来进行了展望。关键词：瑞幸咖啡；财务造假；案例中图分类号：

　Ｄ９　　　　　 文献标识码：Ａ　　　　　　ｄｏｉ ：

　１０．１９３１１ ／ ｊ．ｃｎｋｉ．１６７２ － ３１９８．２０２１．１６．０６３１　 瑞幸咖啡背景２０１９年，瑞幸咖啡在美国纳斯达克上市，对标星巴克。

　２０２０年，瑞幸咖啡被曝出财务造假。在这不到一年的时间里，“小蓝杯”从辉煌到归于平凡，多次进入公众视线，成为人们关注的焦点。２０１７年１０月，瑞幸咖啡第一家门店在北京开张。截至２０１９年１２月３１日，共有４０７５家直营门店，超过星巴克。仅仅两年，瑞幸扩张店面、融资，并在美国上市。飞速的发展让“小蓝杯”风靡一时。２　 瑞幸咖啡财务造假案例分析２．１　 低价销售策略在如此短的时间内得到消费者的认可，并在国内咖啡市场占据一席之地、成功与星巴克抗衡，这些都得益于瑞幸咖啡采用的低价销售策略。首先，首单免费赠送、动辄发放大折扣优惠券等福利活动使消费者以低价即可购买到香气四溢的咖啡。相比于星巴克三四十元一杯的咖啡，十几元的“小蓝杯”自然是受到人们的追捧与喜爱。其次，瑞幸咖啡取消了常规的点单模式，店内无纸质菜单与收银台，消费者只能通过手机进行点单。线上点单的模式使得瑞幸在无形之中收集到了大量的用户数据。通过分析客户的大数据，瑞幸咖啡可以针对不同的消费者采用不同的促销手段。例如，通过分析某顾客的咖啡购买时间，优惠券可在恰当的时机发放给顾客，增加购买的概率。通过分析某顾客常买的咖啡种类，可以增加该类型优惠券的发放频率。第三，瑞幸咖啡与星巴克咖啡店面装修的最大区别在于瑞幸为“厨房店”，没有提供大量的咖啡桌，消费者无法在店内享用咖啡，只能采用外带或配送的方式，而星巴克为消费者提供了在店内享用咖啡的场所。星巴克有高额的第三空间成本，因此每一杯咖啡都会对该成本进行分摊。瑞幸咖啡则注意到：购买咖啡的顾客大多是职场白领，他们无法长时间在店内享用咖啡，即大多数顾客不会利用到第三空间。因此，瑞幸咖啡的成本中不包含对于第三空间成本的分摊，销售价格自然就低了。２．２　 瑞幸咖啡财务造假事件通过低价销售，瑞幸咖啡不断占据市场，获得融资，终于在 ２０１９ 年于美国纳斯达克上市，每股定价 １７美元，公司市值约为 ４２ 亿美元。在 ２０１９ 年 １１ 月发布的财务报表中，瑞幸咖啡仍处于亏损的状态。低价销售虽然使瑞幸快速得到了消费者的认可、占据了一定的市场份额，但是瑞幸咖啡的运营仍需要大量的资金支持。

　２０２０年初，瑞幸咖啡被曝出财务造假。

　４月２日，瑞幸发布公告，承认虚增销售收入与相应的费用。当日股价应声下跌７５．５７％ ，随后两个交易日，该股又分别下跌了１５．９４％ 、 １８．４０％ 。

　６月，瑞幸咖啡退市。瑞幸咖啡严重挑战了信息披露制度的严肃性，让广大投资者失望。２．３　 瑞幸咖啡造假手段瑞幸咖啡通过不断包装自己，扩张门店、吸纳顾客、市场营销，最终成功上市。其根本目的是为了将股票进行质押，以成功套现。数据显示，瑞幸咖啡管理层手中持有的股票，有 ４９％ 在进行股票质押。可是却被浑水公司看出端倪，查出财务造假。做空机构招聘９２名全职与 １ ， ４１８ 名兼职观察员，记录全国 ９８１ 所门店的卖出咖啡的数量以及订单小票，通过计算分析出瑞幸咖啡虚增销售收入的事实。瑞幸虚增２０１９年产品的销售数量，第三季度夸大 ６９％ ，第四季度夸大 ８８％ 。同时，瑞幸虚增２０１９年第三季度的广告费用高至１．５倍，意图用多出的广告费用来填补虚增的收入，进行拆补。此外，瑞幸咖啡虚增其它产品的销售额高至４倍，这一点可以用２５ ， ８４３张销售小票和其开出的增值税发票予以证明。这也从侧面反映了，做空行为消除了股价被高估的可能性，有利于市场对股票进行客观的评价、真正衡量出该企业的价值。瑞幸咖啡的前任董事长陆正耀还创办了神州租车，其运营模式与瑞幸十分相似，即通过低价策略占领市场，进行融资后包装上市，最终目的都是通过股票质押来成功套现。２．４　 瑞幸咖啡的警告信号除了财务造假，瑞幸咖啡还被曝出警告信号。第一，瑞幸咖啡的联合创始人之一杨飞在担任口碑互动营销策划机构的总经理期间，曾因非法商业经营被判处１８个月有期徒刑，而后又通过其它公司与瑞幸进行关联方交易。第二，瑞幸咖啡的独立董事邵孝恒是某些在美上市的中国公司的董事会成员，这些公司使投资者蒙受了巨大损失。第三，瑞幸咖啡通过发行新股和可转债以推行“无人零售”的商业战略，但其根本目的可能是方便管理层从公司获得大量现金。２．５　 安然会计丑闻瑞幸咖啡的财务造假不禁使人想起安然的会计丑闻。安然公司原是世界上最大的能源公司之一，却在一

　商 贸 教 育现代商贸工业２０２１ 年第 １６ 期１３４ 　 　 　基金项目：江苏省教育科学“十三五”规划 ２０２０ 年度课题“基于产教融合校企‘双元’育人视角的高职电子商务专业人才培养模式创新探讨”（ Ｂ－ｂ ／ ２０２０ ／ ０３ ／ ４６ ）。作者简介：吴建中，男，江苏商贸职业学院讲师，研究方向：电子商务、企业管理、管理工程。夜之间轰然倒塌。安然通过不断进行关联方交易以及夸大中间人收入，虚增利润、操纵财务报表。为安然进行审计的会计事务所安达信也遭受巨额罚款，最 终倒闭。３　 瑞幸咖啡发展前景回看瑞幸咖啡的发展，从第一家门店在北京开业，到全国多地出现多个直营门店，再到于美国纳斯达克上市，最终被曝出财务丑闻被迫退市，仅短短两年时间。如果瑞幸咖啡的最终目的不是为了用股票套现赚取巨额资产，而是真正像其提出的品牌愿景一样“让瑞幸成为人们日常生活的一部分”，那么“小蓝杯”的发展前景必是广阔的。近年，瑞幸咖啡进入各大高校，在大学中掀起咖啡热潮。校园门店数量的增加，让大学生也成为瑞幸的主要消费者。与此同时，瑞幸咖啡在校园门店中推出专属饮品，如“自习啵啵奶茶”“下课布丁奶茶”“啊！萨姆牛乳茶”“嘻！兰牛乳茶”等。美味的饮品与实惠的价格，自是受到了许多学生的追捧与喜爱。国内消费者对于瑞幸咖啡的认同度逐步提升，有利于本土咖啡品牌的发展。希望瑞幸咖啡以后不要再急于求成、“跑得太快”，而应稳扎稳打，持续稳步发展，为中国本土的咖啡品牌增添新的力量。诚信是一个企业的生存之道。常言道：侥幸就会不幸，失信寸步难行。唯有重信守诺，方能行稳致远。企业应严格遵守信息披露的可靠性原则，保证信息的真实性与可核性，并且及时进行信息披露，以实现股东财富最大化为根本目的，恪守市场秩序，以诚信经营为基础，不断推动市场良性发展。参考文献［ １ ］皮海洲 ． 瑞幸咖啡能不破产就是奇迹［ Ｊ ］ ． 金融投资报， ２０２０．［ ２ ］ Ｌｕｃｋｉｎ　Ｃｏｆｆｅｅ　Ｆｒａｕｄ＋Ｆｕｎｄａｍｅｎｔａｌｌｙ　 Ｂｒｏｋｅｎ　Ｂｕｓｉｎｅｓｓ ［ Ｚ ］ ．［ ３ ］人民日报评瑞幸咖啡财务造假：侥幸就会不幸［ Ｊ ］ ． 人民日报评论， ２０２０．产教融合校企“双元”育人视角下高职电子商务专业课程改革与实践研究———以《新媒体营销》类理论实训课程为例吴建中（江苏商贸职业学院，江苏 南通２２６００２ ）摘 　 要：高职普遍开设电子商务专业，由于电子商务发展非常快，所以本专业的课程改革也迫在眉睫；高职教育的重点是深化教育改革，而教育改革的根基就在于产教融合，践行校企“双元”育人；本文以电子商务专业较为普遍和核心的《新媒体营销》这类理实一体的课程为例，来阐述该课程的设计、实施及效果分析。关键词：产教融合；校企“双元”新媒体营销；课程改革中图分类号：

　Ｇ４　　　　　 文献标识码：Ａ　　　　　　ｄｏｉ ：

　１０．１９３１１ ／ ｊ．ｃｎｋｉ．１６７２ － ３１９８．２０２１．１６．０６４　　２０１９年国家发改委和教育部等印发《国家产教融合建设试点实施方案》指出，打造区域特色鲜明的产教融合行业，培育产教融合型企业。南通的家纺业全球第三，国内首屈一指，无疑是非常适合打造区域特色鲜明的产教融合行业；南通欧派家居有限公司是家纺行业里的佼佼者，年销售额过 １．２ 亿元；该公司和本校电子商务专业深度合作，共同实践校企“双元”育人之路。高职电子商务专业人才培养模式创新首先要课程改革，尤其是核心的理论实践一体化的课程。１　 课程改革的必要性《新媒体营销》课程是高职电子商务专业必修的一门重要专业课，是理论和实践相结合的、综合性较强的核心课程，在学科体系中占有重要的地位；主要培养电子商务专业的学生运用现代互联网技术开展营销活动的技能，对于学生将来从事新媒体营销与贸易活动的核心能力形成具有重要作用，并为后续工作实践奠定坚实基础。《新媒体营销》课程的知识变化非常快，所有要遵循“以学生为中心，以能力为本位”的指导思想，按照职业岗位工作的基本内容来设计教学内容，提倡在“学中做”和“做中学”的教学理念，注重培养学生的自主性持续性学习能力和创新创业能力。由此本课程的课程改革非常必要。２　 课程改革思路目前高职院校现有的校企合作大多流于表面，通过建立产教融合教学基地、引导企业参与校企合作、合理利用社会资源、深化产教融合；建立实训基地培养学生的专业技能；最直接、有效的办法是将企业模式或企业项目引入课堂，采用项目式教学方法，重构实践课程体系。将课程实践和课外实践结合起来，设计一系列综合性实践教学项目，从而培养社会急需的应用型经

篇五：瑞幸咖啡财务造假审计分析

83-企业经营瑞幸咖啡财务造假的案例研究王明吉，马佳煜（河北师范大学，河北　石家庄　050024）[ 摘要 ] 曾经创造“最快”上市记录的瑞幸咖啡，又一次刷新了“最快”记录，成为了“最快”退市的中概股公司。在浑水机构发布做空报告的 2 个月后，2020 年 4 月 2 日瑞幸咖啡最终承认财务造假。当前，瑞幸咖啡不仅面临高额的多重索赔诉讼和“财务造假”的品牌信用暴跌的双重危机，也给其他中概股企业带来的造假阴影。通过分析瑞幸咖啡财务造假案例，基于舞弊三角理论分三方面分析其财务造假的动因，并结合财务报表和做空报告具体剖析财务造假手段。为避免类似财务造假案例发生，监管部门应加强中美跨境审计监管合作和加大违法惩戒力度；上市公司应审视自身商业模式和健全内部控制体系。[ 关键词 ] 瑞幸咖啡；财务造假；造假动因[ 中图分类号 ]D9　　　　[ 文献标识码 ]A1　瑞幸咖啡财务造假动因分析以舞弊三角理论为基础，财务造假行为可划分为压力、机会和借口的三方面因素进行分析。1.1　压力因素利润表的一系列造假手段往往目的在于此。大体上是通过虚增收入、少记成本或者虚增营业外利润三种手段来完成。根据瑞幸咖啡 2018 年第二季度至 2019 年第三季度的季度披露的报表中可以看出，没有一个季度产生过正向的经营现金流，大部分时间投资现金流也均为负数。我们可以推断瑞幸咖啡财务作假的动因可能是为了避免长期亏损给公司带来的 ST 或者退市风险，进而通过造假虚增利润来美化公司业绩。瑞幸咖啡仅经历 18 个月的发展在美国纳斯达克上市。分析其火速上市的原因，可能是由于2019 年的创投市场不景气，但是瑞幸咖啡又面临着初创期亏损和激烈市场竞争的双重压力。所以急需大量资金缓解财务危机和满足市场扩张。因此，我们可以推断瑞幸咖啡财务作假的动因可能是为了获取更多融资来帮助公司缓解经营的困难。1.2　机会因素机会因素可以推动财务舞弊的发生。一方面，失效的外部治理。安永作为瑞幸咖啡聘请的会计师事务所，在对其审计过程中是否完全做到独立性和专业性。审计师是否真正的去研究其瑞幸咖啡在运营方面的逻辑和进行实时的核查，然后去发现其中的财务造假问题。另一方面，瑞幸内部治理较弱。在瑞幸咖啡的公告中，22 亿元的高额财务造假的涉事人员仅包括首席运营官刘建和部分员工，我们可以看出其内部控制出现问题。瑞幸咖啡 2019 年的上市资料中也可看出，存在着信息披露缺陷。1.3　借口因素在同时拥有压力和机会因素后，借口就成为财务造假行为的最后一关。张新民（2020）认为瑞幸咖啡的发展过于追求速度，缺少对资本市场的“敬畏之心”。截止 2019 年底，瑞幸咖啡仅仅用了两年的时间在全国范围内成立了 4500 家门店，甚至超过了咖啡行业巨头星巴克。另一方面，中美两国不同的文化，也可能是导致财务造假的因素。由于国外的投资者并不能很好的了解到瑞幸咖啡在国内发展的情况，仅凭借他们所了解常识，中国市场很大、中国存在空白的咖啡消费空间、星巴克在中发展的很好等，认为咖啡市场前景光明。戴丹苗（2017）认为中概股公司可能由于历史、社会环境、经济环境产生合理的借口。2　瑞幸咖啡财务造假迹象2.1　捏造交易成交额4 月 2 日晚，瑞幸咖啡发布公告承认 22 亿元人民币财务造假事实，在 2019 年第二季度至第四季度存在伪造交易行为。具体方式包括：一是由于大量派发超低折扣的优惠卷，店里超 70%的订单都是免费。有各种补贴活动，首杯免单、满减、发优惠券，导致很多用户下单都是来喝免费咖啡。即存在大量真实的订单，然而并没有给公司带来实际收益。二是用取餐码跳号的方式，公司甚至会发邮件要求“跳号”，夸大门店的交易订单量。瑞幸咖啡的商品分为现磨咖啡、饮料与其他产品，根据瑞幸咖啡披露的财务报表可以看出无论是现磨饮料的日均销售量还是其他产品的日均销售量在 2019 年的二、三季度均有 70.7% 和 91.1% 的大幅增长。三是商品的销售单价虚高，商品实际单价远低于瑞幸公布的价格。根据表 1 信息，在商品销量增长的同时，现磨饮料和其他产品的销售价格在2019年的二、三季度也出现了相应的增长。具体膨胀幅度从浑水公司发布的做空报告中可以看到“我们收集了 25843 份客户收据，发现瑞幸将每件现磨饮料和其他产品的净售价至少提高了 1.23 元和 12.3%。”2.2　虚假交易导致成本和费用相应膨胀一是通过提高分众传媒等广告商的支出成本，提升门店营业利润。浑水公司发布的做空报告中指出，瑞幸咖啡 2019 年第三季度实际支出的广告费用比披露的要高出 150%。其中虚增的部分可能被用于造假收入和利润的增加。二是虚增材料费用，仅仅通过捏造增长的交易额和广告费用支出无法将财务报表做平，通过分析表 2，我们可以推断瑞幸咖啡可能也存在一定的材料费费[ 收稿日期 ]2020-08-04[ 作者简介 ] 王明吉（1965—），男，河北无极人，教授，硕士，研究方向：企业投融资管理。王明吉，等：瑞幸咖啡财务造假的案例研究

　-184-企业经营农村经济与科技 2020 年第 31 卷第 19 期（总第 495 期）用造假的情况。因为现在大部分系统都是自动扣减原物料库存的，不造假很容易被发现，包装材料、乳制品、咖啡豆等主要原材料的消耗必须要跟着一起造假，这样才能通过造假套取现金，然后再做成收入反哺营收。许多商家可以共同进行造假的行为的原因可能是，部分供应商可以通过造假收取品牌折扣点。3　瑞幸咖啡财务造假案例的启示3.1　对监管者的启示3.1.1　加强中美跨境审计监管合作。瑞幸咖啡自曝财务造假，成为了中概股被曝财务造假的“导火索”。与此同时跟谁学、爱奇艺等公司相继也被做空机构盯上，股价呈暴跌状态。自从“东南融通案”发生后，中美双方在监管机制方面展开了许多合作。但是，目前仍存在监管标准、监管资源不统一的问题。由于中美会计准则的差别，只能通过协调制定双方均能接受的监管标准，目前可先选择会计准则具有趋同性的监管标准。中美双方应联合对资源进行统一监管，整合监管资源可有利于提高监管效率，有助于我国与境外监管机构的合作，规范在境外上市公司的行为。3.1.2　加大违法惩戒力度。如果道德的绳索不能捆绑住上市公司的财务造假时，唯有严峻的法律可以制约其企业，对企业形成更大的震慑力。首先，在公司内部，上市公司的财务造假行为有主犯与从犯，实际控制人在其企业中扮演“主犯”的角色，在量刑方面应当从严，对于“从犯”，可适当的减去一些刑罚，但也不可放纵，对于违法犯罪的人员，凡是参与者都应受到法律的制裁，而不论财务造假的行为是否会造成严重的社会后果。其次，在上市企业财务造假的过程中，协助企业进行财务造假行为的供应商、会计和会计事务所也应该同样受到相应的行政处罚，追究其法律责任。另外，建议在处罚过程中所处罚的罚金，应按照控制人的持股比例进行处罚，避免因主要持股人的个人错误而让其他中小股东共同承担的行为。3.2　对上市公司启示3.2.1　选择合理的商业模式。通过分析瑞幸咖啡财务造假的动因，不难看出目前存在的商业模式仍存在一定问题，才会导致财务造假的发生。但就目前以技术驱动为核心的模式更多的是以软件形式驱动，但是在产品咖啡的研发上并没有实现真正的突破。正如瑞幸咖啡招股说明，他们说售卖的商品并非专利产品，如果不能进行更多的产品研发和生产，那么会在一定程度上减低客户对瑞幸咖啡的忠诚度，不能进行有效的竞争。很可能会失去市场份额和客户，他们的财务和经营状况可能会受到十分不利的影响，所以一个合理的商业模式能够在源头上避免财务造假的发生。3.2.2　健全内部控制体系。内部控制体系可以依据国际通行标准，完善境外上市公司的内部治理结构来提升中概股公司财务信息的可信度。完善公司的治理结构，其真实性才能有保障，也能够在遇到财务信息问题时更好的进行处理，减少国外资本市场由于质疑而产生的危机。企业的董事会、证券分析师、投资人和相关管理部门应共同制定公司的内部控制制度。不仅可作为企业向外界展示公司治理良好的信号，而且对审计主体的独立性能够保持充分的尊重。境内外在上市准则上有很大的差异，监管也不同，所以在企业强化治理的过程中，要不断的强化企业管理层和员工的分析风险意识，持续的进行专业性学习。瑞幸咖啡财务造假案中暴露的不仅仅是上市公司本身存在商业模式的诸多问题，其中内部财务造假的动因和手段同样值得关注。通过分析发现，造成瑞幸咖啡财务造假的动因主要是为维持当前的商业模式来美化公司经营状况和满足大量的融资需求。为了避免类似案例的发生，恢复中概股市场的信心。从监管部门来说，应加强中美跨境审计监管合作和加大违法惩戒力度两方面入手；上市公司应审视自身商业模式是否符合现行经济环境和健全内部控制体系和治理结构来从自身避免财务造假事件的发生。[ 参考文献 ][1] 韩洪灵，刘思义，鲁威朝，等 . 基于瑞幸事件的做空产业链分析——以信息披露为视角 [J]. 财会月刊，2020（08）：3-8.[2] 戴丹苗，刘锡良.中概股公司财务舞弊的文献综述[J].金融发展研究，2017（01）：11-19.[3] 陈彬，刘会军 . 什么样的公司有财务造假嫌疑 ?——来自香橼公司和浑水公司的启示 [J]. 证券市场导报，2012（07）：66-71.[4] 谈多娇，冯鑫.从瑞幸咖啡事件看互联网企业盈利逻辑[J].财会月刊，2020（9）：8-12.[5] 黄世忠.上市公司财务造假的八因八策[J].财务与会计，2019（16）：4-11.表 1　2018-2019 年度瑞幸咖啡单品销售价格和单店销售量统计2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3平均每个现磨饮料的销售价格（元）

　8.9 10.3 8.6 9.2 10.4 11.0平均每个其他产品的销售价格（元）

　10.9 7.4 7.2 8.8 10.7 12.1单店现磨饮料日均销售量（杯）

　200 174 216 184 237 314单店其他产品日均销售量（件）

　14 43 68 45 74 86表 2　2018-2019 年度瑞幸咖啡收入及材料费统计2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3收入（百万元）

　122 241 465 479 909 1542材料费（百万元）

　76 152 295 276 466 721材料费 / 产品收入（%）

　69.6 66.8 67.4 62.0 53.5 48.3毛利率（%）

　30.4 33.2 32.6 38 46.5 51.7

篇六：瑞幸咖啡财务造假审计分析

士 学 位 论 文

　题

　目

　 瑞幸咖啡财务造假事件研究

　作

　者

　 谭孟林

　完成日期

　 2021年5月20日

　 培 养 单 位

　 四川大学经济学院

　 指 导 教 师

　袁昌菊

　专

　 业

　金融

　 研 究 方 向

　金融分析

　授予学位日期

　2021 年 6

　月 20

　日

　四川大学硕士学位论文

　I

　 瑞幸咖啡财务造假事件研究

　金融 专业

　研究生：谭孟林

　 指导教师：

　袁昌菊

　 摘 要：在过去几十年的经济发展中，逐渐构建了中国的资本市场，近年来更是推行注册制改革以激发市场活力，并先后颁布了诸如新《证券法》的法律法规维护市场秩序，但上市公司财务造假的现象却屡禁不止，监管机构对于此类事件的惩处决定缺乏应有的力度。财务造假，是指企业有目的地漏列或者虚报，有意使企业对外的财务报告产生非常严重的误导性，从而对投资者的决定产生实质影响。这些违规行为造成了大量资源浪费和经济损失，因而，不断深入对于防范与治理上市公司财务造假问题的探讨，对于资本市场的有序发展非常重要。

　本篇论文选择了瑞幸咖啡财务造假一案作为研究案例，瑞幸咖啡是中国最大的咖啡连锁品牌，自瑞幸上市以来，就其作为纳斯达克最快上市的中概股备受全球关注，在该案件中其涉嫌造假金额高达 22.46 亿元，性质恶劣，影响广泛，实务性与代表性较强。论文研究了瑞幸咖啡近年的财务报告及其他公开文件信息、美国浑水公司对于瑞幸财务造假的做空报告、美国处置财务造假者的相关法律、以及中国适用约束瑞幸的相关条款，从中获取瑞幸咖啡的行为资料，对案件进行分析。我国对于财务造假的案例研究文献较少，并且财务造假监管的制度建设相对薄弱，希望借鉴美国监管者对于上市公司的监管措施以及处罚依据，进一步汲取经验，增强我国监管执法的规范性与有效性，提出能够对上市公司财务造假防范与治理有用的建议。

　本篇论文聚焦上市公司财务造假的监管与处罚，选取瑞幸咖啡财务造假事件作为研究对象，历史分析与逻辑分析相结合，采用案例分析法与演绎法等手

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　II 段进行深入研究。本篇论文首先介绍选题的背景、意义，对财务造假的造假原因、内部控制、防范治理进行文献综述。其次界定财务造假相关概念，梳理相关理论基础。然后对瑞幸咖啡财务造假事件进行案例分析，一方面，从瑞幸公司角度出发，探究其事前违规动机，分析其事中违规手段，研究其事后市场反应与商业模式本质；另一方面，从政府监管部门角度出发，结合博弈论构建政府监管主体与瑞幸这类上市公司的博弈模型，分析存在监管问题的成因，并探究美国财务造假相关规章制度对于瑞幸此类上市公司财务造假的惩处措施与力度，以及处于改革中的我国如何约束此类事件。

　通过案例分析，本篇论文总结瑞幸咖啡财务造假事件存在的问题与教训。一、关于瑞幸咖啡方面：（一）公司的治理结构存在缺陷。1.公司治理结构未能形成制衡机制。高管层集体失职，审计部门与独立董事缺乏独立性。2.存在严重的信息不对称委托代理问题。代理人滥用委托人给予的企业权力追逐个人利益最大化，缺少监督与合适的奖惩制度。3.公司相关员工缺乏综合素质。瑞幸此次系统流程化的造假行为凸显瑞幸员工综合素质的缺乏；(二)公司的内部控制机制不健全。1.控制环境问题，股权过于集中。2.控制活动问题，未及时改变商业策略。3.信息沟通问题，代理问题缺乏有效沟通。4.风险评估问题，未合理评估商业模式的风险。5.内部监督问题，过度依赖管理层主观经验，缺乏制度监督。（三）商业模式存在缺陷。1.难以改变习惯积累用户。2.难以找到盈利点。二、关于当前监管方面：（一）政府监管不严，处罚力度太小。监管效率低，监管方式传统，违规成本低；（二）监管机制局限，法律法规欠缺。即使推出新《证券法》，其规定笼统且宽泛，缺乏明确的标准与范围；（三）外部监管宽松，滋生造假土壤。从中介服务机构到行业再到社会，缺乏谨慎性与监督力度；四是国际信任危机，缺乏监管合作。美国多次提醒中概股风险，跨境监管缺乏针对合作条款。

　最后，提出防范治理上市公司财务造假的对策建议。一是完善相关法律机制；二是构建完备监管机制；三是增强社会主体责任感，包括企业自身、中介机构、会计事务所强化自身责任感，尽职尽责；四是展望中美跨境合作。

　关键词：瑞幸咖啡，财务造假，监管研究

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　III

　The Research on the financial fraud incident of Luckin Coffee

　Major：Finance

　Postgraduate ：

　Menglin Tan

　 Supervisor ：

　Changju Yuan

　 Abstract: In the past few decades, China"s capital market from no to have, from the area to the whole country, has achieved unprecedented development and progress, especially in recent years the register system reform stimulate market dynamics, and successively promulgated the new "securities law" laws and regulations such as the maintenance of market order, but the listed company financial fraud phenomenon is, regulators have the punishment of such events decided to lack of proper strength. Financial fraud refers to the behavior that seriously misleads the financial report and has a material impact on the decision making of investors due to deliberate or reckless behavior, whether omission or false statement. On the one hand, this phenomenon has caused huge losses. Therefore, it is of great practical significance to continuously deepen the research and prevention of financial fraud of listed companies. Paper chose by early 2020, the development of events - Luckin coffee financial fraud case, luckin coffee is China"s largest coffee chain brand, since Luckin listed, its fastest as nasdaq listed are in the world watches, in the case of the alleged fraud amount up to RMB 2.246 billion, nature, bad influence is widespread, with a strong focusing and representative. This paper studied the financial reports and other public documents of Luckin in recent years, the short-selling report of Muddy Waters on Luckin"s financial fraud, the relevant laws in the United States on the disposal of financial counterfeiters, and the relevant provisions applicable to China to constraining Luckin, obtained the behavioral data of Luckin and analyzed the case.

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　IV Our country for financial fraud case study literature is less, and the construction of financial supervision is relatively weak, hope to learn from us regulators for regulation and punishment on the basis of listed companies, further learning experience, strengthen the standardization and effectiveness of regulatory enforcement in our country, put forward to the listed company financial fraud prevention and governance of useful advice. This paper focuses on the supervision and punishment of financial fraud of listed companies, selects Luckin Coffee"s financial fraud incident as the research object, combines historical analysis with logical analysis, and uses case analysis and deductive method to conduct in-depth research. This paper first introduces the background and significance of the topic, the reasons for financial fraud, internal control, prevention and management of literature review. Secondly, the definition of financial fraud related concepts, sort out the relevant theoretical basis. On the one hand, from the perspective of Luckin, this paper explores the motives of its prior violations, analyzes the means of its violations, and studies the market reaction and the nature of its business model after the event. , on the other hand, from the perspective of government regulators, the union game theory to build the government regulatory body and rui xing this kind of the game model of listed companies, analyzing the cause of regulatory problems, and explore the financial fraud related rules and regulations for luckin such listed company financial fraud punishment measures and efforts, and how to constraint such events in the reform of our country. Through case analysis, this paper summarizes the problems and lessons of Luckin Coffee"s financial fraud event. I. About Luckin Coffee :(1) There are defects in the company"s governance structure. 1. The corporate governance structure fails to form a check and balance mechanism. The senior management is dereliction of duty, and the audit department and independent directors lack independence. 2. Serious principal-agent problem of information asymmetry exists. The agent abuses the enterprise power granted by the principal to pursue the maximization of personal interests and lacks supervision and appropriate reward and punishment system. 3. The

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　V company"s related employees lack comprehensive quality. Luckin"s fraud in the process of the system highlights the lack of comprehensive quality of Luckin employees; (2) the company"s internal control mechanism is not sound. 1. Control of environmental issues and excessive concentration of equity. 2. Control activities and fail to change business strategies in a timely manner. 3. Lack of effective communication on information communication and agency issues. 4. Risk assessment problems, including failure to reasonably assess the risks of the business model. 5. Internal supervision problems, excessive reliance on subjective experience of management and lack of institutional supervision. (3) There are defects in the business model. 1. Difficult to change habits and accumulate users. 2. It"s hard to make money. Two, about the current supervision :(1) the government supervision is not strict, the penalty is too small. Low regulatory efficiency, traditional regulatory methods, low cost of violation; (2) Limited supervision mechanism and lack of laws and regulations. Even if the new "Securities Law" is launched, its provisions are general and broad, lack of clear standards and scope; (three) loose external supervision, breeding soil for fraud. From the intermediary service organization to the industry and then to the society, the lack of caution and supervision; Fourth, the international crisis of confidence and lack of regulatory cooperation. The United States has repeatedly reminded China of the risks associated with the lack of cross-border regulations on cooperation. Finally, put forward countermeasures and suggestions to prevent and control the financial fraud of listed companies. First, improve the relevant legal mechanism; Second, to build a complete supervision mechanism; Third, strengthen the sense of responsibility of social subjects, including enterprises themselves, intermediary agencies, accounting firms to strengthen their own sense of responsibility, due diligence; Fourth, China and the United States look forward to cross-border cooperation.

　 Keywords:Luckin Coffee, Financial fraud, Regulatory research

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　VI 目 录

　1 绪论 ............................................................................................................................................. 1 1.1 研究背景及意义 .............................................................................................................. 1 1.1.1 研究背景 .........................................................................................

篇七：瑞幸咖啡财务造假审计分析

论坛◎　瑞幸咖啡财务造假案例分析———基于财务分析的视角杨　 英(三江学院法商学院ꎬ江苏 南京 ２１００１２)摘　 要:２０２０ 年 ４ 月ꎬ新商业模式下以最快速度在海外上市的瑞幸咖啡因伪造虚假销售 ２２ 亿元陷入舆论漩涡ꎮ 论文以瑞幸咖啡为例ꎬ首先简述其造假事件ꎬ其次从财务分析角度用数据来分析其存在的造假问题ꎬ使普通中小投资者通过对财务报表等一些公开资料的分析ꎬ事先发现企业财务造假的行为ꎬ避免踩雷ꎮ关键词:瑞幸咖啡ꎻ财务造假ꎻ财务分析中图分类号:Ｆ２７５　 　 　 　 　 　 文献标识码:Ａ　 　 　 　 　 　 文章编号:１００８－４４２８(２０２０)８１－０１０７－０３Ｌ Ｌｕ ｕｃ ｃｋ ｋｉ ｉｎ ｎ Ｃ Ｃｏ ｏｆ ｆｆ ｆｅ ｅｅ ｅ ｆ ｆｉ ｉｎ ｎａ ａｎ ｎｃ ｃｉ ｉａ ａｌ ｌ ｆ ｆｒ ｒａ ａｕ ｕｄ ｄ ｃ ｃａ ａｓ ｓｅ ｅ ａ ａｎ ｎａ ａｌ ｌｙ ｙｓ ｓｉ ｉｓ ｓ—Ｂａｓｅｄ ｏｎ ｔｈｅ ｐｅｒｓｐｅｃｔｉｖｅ ｏｆ ｆｉｎａｎｃｉａｌ ａｎａｌｙｓｉｓＹａｎｇ Ｙｉｎｇ(Ｓｃｈｏｏｌ ｏｆ ＢｕｓｉｎｅｓｓꎬＳａｎｊｉａｎｇ ＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙꎬＮａｎｊｉｎｇꎬＪｉａｎｇｓｕꎬ ２１００１２)Ａｂｓｔｒａｃｔ:Ｉｎ Ａｐｒｉｌ ２０２０ꎬＬｕｃｋｉｎ Ｃｏｆｆｅｅ ｗｈｉｃｈ ｗａｓ ｌｉｓｔｅｄ ｏｖｅｒｓｅａｓ ａｔ ｔｈｅ ｆａｓｔｅｓｔ ｓｐｅｅｄ ｕｎｄｅｒ ｔｈｅ ｎｅｗ ｂｕｓｉｎｅｓｓ ｍｏｄｅｌꎬｗａｓ ｃａｕｇｈｔ ｉｎ ｔｈｅｗｈｉｒｌｐｏｏｌ ｏｆ ｐｕｂｌｉｃ ｏｐｉｎｉｏｎ ｗｉｔｈ ｉｔｓ ｆａｋｅ ｓａｌｅｓ ｏｆ ２.２ ｂｉｌｌｉｏｎ ｙｕａｎ.Ｉｎ ｔｈｉｓ ｐａｐｅｒꎬｆｉｒｓｔｌｙ ｔｈｅ ａｕｔｈｏｒ ｍａｋｅｓ ａ ｂｒｉｅｆ ｄｅｓｃｒｉｐｔｉｏｎ ｏｆ Ｌｕｃｋｉｎ Ｃｏｆｆｅｅｆｒａｕｄꎬａｎｄ ｔｈｅｎ ｆｒｏｍ ｔｈｅ ｐｅｒｓｐｅｃｔｉｖｅ ｏｆ ｆｉｎａｎｃｉａｌ ａｎａｌｙｓｉｓ ａｎａｌｙｚｅｓ ｔｈｅ ｄａｔａ ｏｆ ｉｔｓ ｅｘｉｓｔｅｎｃｅ ｏｆ ｆｒａｕｄ.Ｔｈｒｏｕｇｈ ｔｈｅ ｆｉｎａｎｃｉａｌ ｓｔａｔｅｍｅｎｔｓ ａｎｄｏｔｈｅｒ ｐｕｂｌｉｃ ｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎ ａｎａｌｙｓｉｓ ｏｒｄｉｎａｒｙ ｓｍａｌｌ ａｎｄ ｍｅｄｉｕｍ－ｓｉｚｅｄ ｉｎｖｅｓｔｏｒｓ ｃａｎ ｆｉｎｄ ｔｈｅ ｂｅｈａｖｉｏｒ ｏｆ ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ ｆｉｎａｎｃｉａｌ ｆｒａｕｄ ｉｎ ａｄｖａｎｃｅꎬａｎｄ ａｖｏｉｄ ｓｔｅｐｐｉｎｇ ｏｎ ｔｈｕｎｄｅｒ.Ｋｅｙ ｗｏｒｄｓ:Ｌｕｃｋｉｎ Ｃｏｆｆｅｅꎻｆｉｎａｎｃｉａｌ ｆｒａｕｄꎻｆｉｎａｎｃｉａｌ ａｎａｌｙｓｉｓ　 　 近些年来ꎬ随着移动互联网经济的发展ꎬ新商业模式的运作催生了许多创业公司ꎬ创造了许多一夜暴富的神话ꎮ 许多公司借助新商业模式的东风取得了资本市场的第一桶金ꎬ但随之也暴露出诸如会计信息失真、运营效率低下甚至是虚假财务报表之类的事件ꎮ 远的如安然公司(Ｅｎｒｏｎ)ꎬ世通公司(ＷｏｒｌｄＣｏｍ)、蓝田股份、银广厦爆出财经丑闻ꎬ近的如万福生科、金亚科技财务造假、康美药业财务造假ꎬ及最近的瑞幸咖啡财务造假ꎬ给资本市场投资者造成了巨大损失ꎮ 论文就瑞幸咖啡案例通过财务分析来判断出瑞幸咖啡的财务造假ꎬ使普通中小投资者通过对财务报表等一些公开资料的分析ꎬ事先发现企业财务造假的行为ꎬ避免踩雷ꎬ来辨别哪些公司值得投资ꎬ从而避免发生巨大损失ꎮ一、 瑞幸咖啡事件回眸(一)瑞幸咖啡基本情况简介瑞幸咖啡成立于 ２０１７ 年 ６ 月ꎮ 以“从咖啡开始ꎬ让瑞幸成为人们日常生活的一部分”为愿景ꎬ瑞幸咖啡在中国市场迅速扩张ꎮ 瑞幸咖啡自成立以来ꎬ在资本市场创造了多项纪录ꎮ ２０１８ 年ꎬ瑞幸咖啡从试运营到正式运营仅用了 ５ 个月时间ꎬ商店的数目达到了 ５２５ 家ꎮ ２０１９ 年底ꎬ门店数量超过４５００ 家ꎮ 瑞幸咖啡在短短 ２ 年时间里成为我国最大的咖啡连锁品牌ꎮ ２０１９ 年 ５ 月ꎬ瑞幸咖啡在美国纽约纳斯达克上市并成功上市ꎮ 瑞幸从成立到上市仅用了 １９ 个月的时间ꎬ成为中国咖啡品牌中上市速度最快的公司ꎮ 募集 ６.９５ 亿美元ꎬ是当年纳斯达克最大的亚洲上市公司ꎮ ２０１９ 年 ７ 月ꎬ瑞幸推出了小鹿茶、瑞即购、瑞划算等一系列新产品和策略ꎬ并于２０２０ 年 １ 月完成可转债的增发和发行ꎬ融资规模超过 １１ 亿美元ꎮ(二)瑞幸咖啡商业模式概述移动互联网的巨大便利是新商业模式产生的基石ꎮ 瑞幸咖啡快速上市的一个重要原因是ꎬ它宣传自己实施了移动互联网公司的商业模式ꎬ即以技术为驱动ꎬ以数据为中心ꎬ通过线上和线下的协同营销ꎬ通过互联网销售咖啡ꎮ Ａｐｐ 在线预订ꎬ然后通过线下商店配送ꎮ 瑞幸咖啡本质上属于一种新型的 Ｏ２Ｏ 快速消费零售商业模式ꎮ 瑞幸咖啡自成立以来ꎬ倡导“颠覆性的新零售模式的先驱ꎬ通过交易模式的创新和技术的应用ꎬ改变咖啡行业的交易结构ꎬ大大降低交易成本”ꎮ— ７ ０ １ —作者简介:杨英ꎬ女ꎬ浙江武义人ꎬ硕士研究生ꎬ三江学院法商学院企业管理副教授ꎬ研究方向:管理会计、审计ꎮ

　瑞幸模式一直受到资本市场的高度关注ꎬ并得到了投资者的好评ꎬ创造了最快的上市创业公司ꎮ(三)瑞幸咖啡财务造假事件始末瑞幸咖啡于 ２０２０ 年 ４ 月 ２ 日宣布已成立一个特别委员会(ｔｈｅ “Ｓｐｅｃｉａｌ Ｃｏｍｍｉｔｔｅｅ”)ꎬ根据特别委员会的初步内部调查ꎬ认为从 ２０１９ 年第二至第四季度ꎬ与虚假交易相关的销售总额约为人民币 ２２ 亿元ꎬ相应的某些成本和费用也因虚假交易而大幅膨胀ꎮ 消息一经公布ꎬ瑞幸咖啡当日股价下跌７５.５７％ꎬ创 ８１.３％的最大跌幅ꎬ市值蒸发 ４９.７ 亿美元ꎬ每股股价从 ２６.２ 美元跌至 ４.６ 美元以下ꎮ 同一天ꎬ已有 ６ 家以上的律师事务所宣布对瑞幸咖啡提起集体诉讼ꎬ理由是他们遗漏了重要信息和误导性陈述ꎮ二、 瑞幸咖啡财务造假迹象分析———基于财务分析视角根据公司自己的声明ꎬ自 ２０１９ 年第二季度以来ꎬ首席运营官就带头造假ꎬ至少有两个季度报告受到严重影响ꎻ也就是说ꎬ大多数美国股票投资者被欺骗了整整两个季度ꎮ 如果我们能根据财务报表拆解这个巨大的骗局ꎬ无疑对指导未来的投资实践非常有帮助ꎮ财会报告由会计报表、附注和其他相关资料构成ꎬ其中会计报表包括资产负债表、利润表、现金流量表以及所有者权益变动表ꎬ附注则是以上报表中所列示的文字或者明细资料以及未能及时列入的说明等ꎮ 资产负债表是所有表格的基础ꎬ现金流量表可反映资产负债表的变化ꎬ利润表是净利润的来源ꎬ净利润则能直接影响股东权益ꎬ这三张表格是公司财务状况的总结ꎮ因此ꎬ可以结合财务报表等方面来考虑企业风险ꎮ 一般来说ꎬ财务舞弊不能是单一主体舞弊ꎮ 例如ꎬ虚增的利润常常伴随着收入欺诈ꎬ从而影响资产负债表和现金流量表ꎮ 因此ꎬ通过财务分析ꎬ我们可以看到哪些指标是不正常的或不符合公司的发展规律ꎬ我们可以看到公司是否存在欺诈ꎮ 论文拟从以下几个方面来分析瑞幸咖啡财务数据ꎮ(一)瑞幸财务概况一个企业的现金流是企业生存的血液ꎬ尤其是经营活动的净现金流更是企业的命脉ꎮ 经营现金流差是被质疑财务造假最常见的指标ꎮ 从表 １ 可以看出ꎬ没有一个季度产生过正的经营性现金流ꎮ 此外ꎬ投资现金流在大多数情况下也是一个巨大的负数ꎮ 该公司几乎完全依赖外部融资来填补缺口ꎮ ２０１８ 年至 ２０１９ 年第三季度的融资额约为 ９５ 亿元ꎮ　 　 　 　 　 　 　 　 表 １　 瑞幸咖啡现金流量情况 单位:百万元２０１８ 年 ２０１９ 年一季度 二季度 三季度 四季度 一季度 二季度 三季度经营现金流 －１２４ －１９６ －７２０ －２７１ －６２８ －３７５ －１２３投资现金流 －１６７ －１４５ －１２９７ ３２７ ７７ －２３６５ ６８３融资现金流 １７８ １３１４ １０６７ １４３０ ８６ ５５６５ －１６０现金及现金等价物净增加额－１１３ ９７３－９５０ １４８６－４６５ ２８２５４００　 　 从表 ２ 可以看出ꎬ在 ２０１９ 年第一季度之前ꎬ瑞幸的营业利润率非常低ꎬ颠覆了过去大家想当然的 ５０％ 的基准咖啡毛利率ꎮ 转折点发生在 ２０１９ 年第二、三季度ꎬ经营损失率大幅降低ꎬ经营现金净流出也有所收窄ꎮ 公司在 ２０１９ 年第三季度宣布ꎬ单店已实现运营盈利(运营利润率 １２.５％)ꎮ 可见ꎬ２０１９ 年第二、三季度确实有一些令人困惑的事情ꎬ值得深入研究ꎮ 让我们仔细分析这两个季度的财务报告ꎮ表 ２　 瑞幸咖啡利润率情况２０１８ 年 ２０１９ 年一季度 二季度 三季度 四季度 一季度 二季度 三季度收入/ 百万元 １３ １２２ ２４１ ４６５ ４７９ ９０９ １５４２运营利润率/ ％ －９６６ －２８３ －２０２ －１３８ －１１０－７６－３８税前利润率/ ％ －１０４７ －２７４ －２０１ －１４３ －１１５－７５－３５　 　 (二)单店收入分析瑞幸咖啡单店营收(营收/ 门店数)在 ２０１９ 年第二、三季度大幅增长ꎬ从之前的约 ２０ 万元增长到 ３１ 万元和 ４２ 万元(表 ３)ꎻ与此同时ꎬ瑞幸的门店总数也在大幅增长ꎮ 一般来说ꎬ新店营业收入有一个增长期ꎬ单店营业收入应该呈下降趋势ꎻ在新店继续扩张的同时ꎬ单店的收入仍能实现可观的增长ꎬ说明老店的收入增长更快ꎬ这显然不合理ꎮ 在之前的财报电话会议和路演当中ꎬ为什么会出现这种反常情况ꎬ公司管理层没有给出令人信服的解释ꎮ表 ３　 瑞幸咖啡单店收入及与星巴克的比较２０１８ 年 ２０１９ 年二季度 三季度 四季度 一季度 二季度 三季度瑞幸门店数 ６２４ １１８９ ２０７３ ２３７０ ２９６３ ３６８０瑞幸单店收入/ 万元 １９.５ ２０.３ ２２.５ ２０.２ ３０.７ ４１.９星巴克单店(亚太区)收入/ 万元９８.６ ９７.８ ９６.０ ９６.２ ９９.０　 注:星巴克的数据来自天风证券ꎬ更新至 ２０１９ 年第二季度ꎮ再与同行星巴克的比较:星巴克亚太区的单店收入每个季度波动都不大ꎬ在 ９９ 万元左右ꎮ 由此推断出 ２０１９ 三季度星巴克的单店收入也约为 ９９ 万元ꎬ瑞幸咖啡公布的单店收入是星巴克的 ４２％ 左右ꎮ 由于瑞幸咖啡的单杯销售均价为１１ 元ꎬ星巴克单杯均价为 ３０ 元左右ꎬ就咖啡类粗略计算ꎬ意味着瑞幸咖啡的单店商品销售杯数必须达到星巴克的 １.２倍ꎮ 但现实是瑞幸咖啡大部分的门店是快取店ꎬ占比超过９０％ꎬ平均面积 ２０~６０ 平方米ꎬ而星巴克的门店面积一般是２００ 平方米左右ꎮ 在面积相差如此巨大的情况下ꎬ２０１９ 三季度瑞幸咖啡的单店产品销量(按照杯数计算ꎬ约 ３８ 万杯)ꎬ居然比星巴克(约 ３３ 万杯)还多ꎬ这显然是不符合常理的ꎬ很明显瑞幸门店销售有问题ꎮ(三)毛利率分析从收入季增长率来看ꎬ瑞幸咖啡 ２０１９ 年一季度的收入环比增速并不显著ꎬ仅有 ３％ (表 ４)ꎬ但是二、三季度又回到了爆发式增长ꎬ增长幅度不符合环比增长的规律ꎮ表 ４　 瑞幸咖啡毛利率变化情况２０１８ 年 ２０１９ 年一季度 二季度 三季度 四季度 一季度 二季度 三季度收入/ 百万元 １３ １２２ ２４１ ４６５ ４７９ ９０９ １５４２年增率/ ％ － － － － ３５９４ ６４８ ５４０季增率/ ％ － ８３８ ９８ ９３ ３ ９０ ７０材料费/ 百万元 ９ ７６ １５２ ２９５ ２７６ ４６６ ７２１材料费/ 产品收入/ ％ ８５.３ ６９.６ ６６.８ ６７.４ ６２.０ ５３.５ ４８.３毛利率/ ％ １４.７ ３０.４ ３３.２ ３２.６ ３８.０ ４６.５ ５１.７　 　 再从材料费占产品收入的比例来看:该比例在 ２０１９ 年二、三季度也迅速下降ꎬ直接导致了毛利率的飙升ꎬ也导致了— ８ ０ １ —

　财经论坛◎　“单店运营利润率转正”ꎮ 一般情况下ꎬ销量增加ꎬ制作咖啡的材料成本也会相应增加ꎬ因此季度之间的材料成本波动率不会这么大ꎻ无论用规模效应还是产品品类变化来解释ꎬ总是显得很不合理ꎮ瑞幸咖啡在 ２０１９ 年 ９ 月推出了“小鹿茶”系列茶饮料ꎮ中金公司 ２０１９ 年 ９ 月的报告写道:“虽然公司从成立初期就定位不只卖咖啡ꎬ但此番进入现制茶饮市场ꎬ与咖啡相比是另外一个品类ꎬ茶饮毛利率不及咖啡品类高ꎬ且 １０~１５ 元左右定价的小品牌众多ꎬ我们认为公司将面临的竞争环境将较咖啡更加激烈ꎮ”如果中金公司上述报告的信息是准确的ꎬ那么茶饮的毛利率低于咖啡ꎬ茶饮制作流程没有咖啡标准化程度高ꎬ需要更多人工操作ꎮ 瑞幸咖啡的营业成本相应会增加ꎬ因此虽然三季度收入会相应增加ꎬ但随着营运成本的增加ꎬ毛利润不会大幅增加ꎬ毛利率就不可能上升这么快ꎮ 理论上在竞争充分的市场中ꎬ每家企业只能取得平均的利润率ꎮ(四)商品单价与销量分析瑞幸咖啡的商品分为现煮饮品和其他商品(轻食、小吃等)ꎮ 从表 ５ 可发现以下几个不合常理的地方:①２０１９ 第二、三季度ꎬ现煮饮品和其他商品的实际销售价格与前几个季度相比均出现了上涨ꎮ 在价格上涨的同时ꎬ无论是消费者平均购买的商品数量ꎬ还是单店的现煮饮品和其他商品的销量ꎬ也出现了大幅上涨ꎮ ②瑞幸的收入采用净额法ꎬ即剔除折扣后再确认收入ꎬ只有免费的优惠券才计入营销费用ꎮ 与前一季度相比ꎬ２０１９ 年第二、三季度的营销费用没有明显增长ꎮ总而言之ꎬ折扣已经降低ꎬ免费优惠券也不再频繁发放ꎬ但消费者购买的更多了ꎮ表 ５　 瑞幸咖啡商品单价与销量２０１８ 年 ２０１９ 年二季度 三季度 四季度 一季度 二季度 三季度平均每个现煮饮品的销售价格/ 元８.９ １０.３ ８.６ ９.２ １０.４ １１.０平均每个其他产品的销售价格/ 元１０.９ ７.４ ７.２ ８.８ １０.７ １２.１单店现煮饮品日均销量/ 杯２００ １７４ ２１６ １８４ ２３７ ３１４单店其他商品日均销量/ 件１４ ４３ ６８ ４５ ７４ ８６月交易客户每人每月买的商品数３.３１ ４.１３ ４.０８ ３.７０ ４.４５ ４.７５(营销费/ 收入) / ％ １４７ ９４ ６２ ３５ ４３ ３６　 　 瑞幸通过免费咖啡和大额优惠券的烧钱补贴模式来获取客户ꎬ但这使得客户对其产品的价格高度敏感ꎮ 如果没有折扣ꎬ大部分客户都不愿意继续消费ꎬ而是等待下一轮的优惠券推送ꎬ再考虑是否购买ꎮ 因此ꎬ这种以优惠券为中心的营销模式使得客户对瑞幸的产品和品牌缺乏忠诚度ꎬ瑞幸的品牌形象一直无法走进消费者的内心ꎬ瑞幸的用户黏度和转化率都很低ꎬ营业收入增长不稳定ꎮ 因此在二三季度优惠券发放减少的情况下ꎬ收入反而增加ꎬ也是不符合常规的ꎮ(五)存货分析瑞幸咖啡作为一个零售企业ꎬ存货是其非常重要的一个指标ꎮ 从表 ６ 存货分析中可以看出ꎬ２０１９ 年二季度ꎬ公司收入环比增长了 ９０％ꎬ存货却仅仅上涨了 ２３％ꎻ２０１９ 年三季度ꎬ公司收入环比增长了 ７０％ꎬ存货总量反而下降了ꎮ 公司存货周转天数也从 ２０１９ 年一季度的 ５５ 天下跌到了三季度的 ２８天ꎬ这说明收入增加ꎬ存货反而不增加ꎬ很不合理ꎮ 因为作为流动资产ꎬ一般随着销售收入的变动而成正比例变动ꎮ 特别是零售公司ꎬ存货变动更加明显ꎮ 瑞幸咖啡在季度收入环比翻倍增长的情况下ꎬ库存却几乎没有增长ꎬ而且在门店数量不断扩张、商品品类不断增加的情况下ꎬ库存周转天数反而下降一半ꎬ这很明显收入虚增了ꎬ而存货没有变化ꎮ表 ６　 瑞幸咖啡存货分析２０１８ 年底 ２０１９ 年一季度 ２０１９ 年二季度 ２０１９ 年三季度季度收入/ 百万元 ４６５ ４７９ ９０９ １５４２存货/ 百万元 １５０ １８９ ２３２ ２１３存货周转天数/ 天 ５２ ５５ ４１ ２８三、 分析结论从瑞幸咖啡的三张报表ꎬ特别是对毛利率、单店收入、价格/ 销量关系以及存货的分析ꎬ我们可以初步得出结论ꎬ即公司的财报有问题ꎬ就算不是造假ꎬ很可能也是为了透支未来增长而使用了过于激进的会计处理方法ꎮ从以上分析中可以判断出瑞幸咖啡最容易弄虚作假的方式是直接伪造客户订单ꎬ伪造客户身份、发票和销售额ꎬ但不实际生产订单上的货物ꎮ 这与 Ｍｕｄｄｙ Ｗａｔｅｒｓ 报告中的推测大致一致ꎮ 只有虚构的客户订单才能同时夸大单个商店的收入、夸大毛利率(低估物料率)和夸大单个商店的日均销售额ꎬ而库存数据保持不变ꎮ 从 ２０１９ 年第二和第三季度的财务报表来看ꎬ瑞幸咖啡属于“财务可疑” 公司ꎮ ＭｕｄｄｙＷａｔｅｒｓ 报告中提出的质疑在财务报告中得到了例证ꎮ因此ꎬ我们在投资某家公司时ꎬ很有必要根据以往的财务报表来分析其财务状况、经营成果ꎬ从而来评价过去的业绩ꎬ衡量现在的状况ꎬ预测未来的投资价值ꎮ 从分析中来发现公司存在的问题或评价有没有投资的价值ꎮ参考文献:[１]张新民ꎬ陈德球.移动互联网时代企业商业模式、价值共创与治理风险:基于瑞幸咖啡财务造假的案例分析[Ｊ].管理世界ꎬ２０２０ꎬ３６(５):７４－８６ꎬ１１.[２]张庆ꎬ庞雨洁.瑞幸咖啡为何财务造假:基于商业模式视角[Ｊ].全国流通经济ꎬ２０２０(１０):７－９.[３]王素娟.瑞幸咖啡财务造假案例分析[Ｊ].山西农经ꎬ２０２０(１３):１５７ꎬ１５９.[４]刘圆圆.上市公司财务造假的动因分析及防范对策:基于瑞幸咖啡案例分析[Ｊ].商场现代化...

篇八：瑞幸咖啡财务造假审计分析

INA MANAGEMENT INFORMATIONIZATION /［收稿日期］2020-11-091 瑞幸咖啡公司简介瑞幸咖啡出身于神州系，是中国最大的连锁咖啡品牌。

　瑞幸咖啡于 2019 年 5 月在美国纳斯达克上市， 成为当年在纳斯达克 IPO 融资规模最大的亚洲公司。

　从第一家门店 2017 年 10月开业到在美国成功上市的短短不到 2 年的时间内，瑞幸咖啡已在中国开设了 4 507 家门店， 并计划继续实行市场扩张策略，大幅增加门店数量。

　瑞幸咖啡品牌定位为新零售专业咖啡运营商，采用移动互联网和大数据技术的新零售模式，并打算进军智能无人零售行业。瑞幸咖啡在美国做空机构的操作下， 于 2020 年 4 月 2 日被曝财务造假，虚增交易额 22 亿元。

　5 月 19 日，瑞幸咖啡被要求退市，申请举行听证会。

　在市场对财务造假容忍度很低的情况下，瑞星咖啡的未来不容乐观。2 瑞幸咖啡财务状况分析2．1 资产负债表存在的问题2.1.1 存货在正常的情况下，一个零售企业的存货与其销售量是呈正比的。销量增加，收入相应增加，那么企业就需要增加购入的材料来保证产品的正常供应，那么必然会导致存货增加。然而，如表 1 所示， 瑞幸咖啡 2019 年二季度， 公司收入环比增长了90％ ，存货仅仅上涨了 23％ ； 2019 年三季度，公司收入环比增长了 70％ ，存货总量反而下降了。

　反观存货周转天数也从 2019年一季度的 55 天下降为三季度的 28 天，这意味着瑞幸咖啡作为一个新上市的零售企业， 在门店数量不断扩大的基础上，不但没有增加库存以保证产品供应， 并且存货变现速度在不断加快。2.1.2 货币资金瑞幸咖啡的货币资金来源很大部分是通过股权质押。公司的股权质押占总股权的比重过高会引发股权质押风险，同时股权质押使银行存款大幅度提升，在现金流量为负的情况下存在虚增货币以粉饰财务状况的嫌疑。2．2 现金流量表存在的问题由表 2 可以看出，瑞幸咖啡的经营现金流量都为负，其投资现金流量大部分为负，融资现金流量基本为正，说明瑞幸咖啡很大程度上是依靠外部融资去维持企业资金链的运行，还款压力大，财务风险高。2．3 利润表存在的问题从表 3 可以看出，瑞幸咖啡的营业利润率均为负，企业盈利能力差。

　但在 2019 年第三季度和第四季度销售收入大幅度增加，运营亏损率大幅度降低，说明企业在 2019 年盈利能够提高。

　但是销售收入和盈利能力在短时间内大幅度提高是值得注意的问题。3 瑞幸咖啡商业模式分析（ 1 ）补贴模式，用户转化率低。

　瑞幸咖啡通过首杯免费、买二赠一、三八折优惠券等大折扣补贴模式在短时间内实现市场规模化和品牌知名化。

　瑞星咖啡的这一补贴模式使企业经营承担高额的补贴支出，同时铺天盖地的广告轰炸使其同时承受高额的营销费用，导致瑞幸咖啡至营业以来一直处于巨额亏损之中。

　自身的盈利能力不足使其只能靠源源不断地对外融资瑞幸咖啡财务造假案例分析石 金（贵州财经大学，贵阳 550025 ）［摘 要］ 随着中国资本市场的不断发展和世界经济一体化发展，中国经济与世界经济关联更加密切。

　2020 年 4 月 20 日被曝财务造假的瑞幸咖啡是 2019 年在美国纳斯达克上市的中概股，是 2019 年在纳斯达克 IPO 融资规模最大的亚洲公司。

　但在其被曝财务造假之后公司股票大跌，被要求退市，在中国甚至世界市场掀起轩然大波，对中国经济以及企业信誉造成巨大冲击，加大了未来中概股在国外上市的难度。

　文章以瑞幸咖啡的财务状况分析和商业模式分析为基础，探讨了其财务造假的动因。［关键词］ 财务造假动因；财务状况分析；商业模式分析doi: 10. 3969/j. issn. 1673 - 0194. 2021. 09. 011［中图分类号］ F239 ［文献标识码］ A ［文章编号］ 1673-0194 （ 2021 ）

　09-0025-02表 1 瑞幸咖啡存货数据2019 年一季度 2019 年二季度 2019 年三季度季度收入（百万元）479 909 1 542存货（百万元）

　189 232213存货周转天数（天）55 41 28表 2 瑞幸咖啡现金流量表2018 年全年2019 年一季度2019 年二季度2019 年三季度经营现金流量（百万元）

　-1 311 -628 -375 -123投资现金流量（百万元）

　-1 281 77 -2 365 683融资现金流量（百万元）

　3 989 86 5 565 -160中 国 管 理 信 息 化China Management Informationization2021 年 5 月第 24 卷第 9 期May ， 2021Vol．24 ， No．925

　/ CHINA MANAGEMENT INFORMATIONIZATION维持经营。

　在补贴模式下，瑞幸咖啡在短时间内收获了一大批客户，但同时却提高了顾客对价格的敏感程度，在没有优惠的情况下，产品会对大部分顾客失去吸引力。（ 2 ）快速扩张门店以抢占市场。瑞幸咖啡自 2017 年开业以来快速扩张门店，截至 2019 年底，短短两年时间内瑞幸咖啡门店总数达到 4 507 家。

　快速扩张使得瑞幸咖啡在房租、设备、工资方面投入巨大，加剧了亏损。门店数量扩充过快在抢占市场、高品牌认识度的同时会导致同一地区内不同单个门店的竞争，客源被稀释，限制单个门店的销量。4 瑞幸咖啡财务造假的动因分析4．1 贪婪动因瑞幸咖啡出身自神州系，瑞幸咖啡的第一大股东陆正耀同时也是神州租车的第一大股东。“闪电战”模式往往通过大规模融资、烧钱扩张、快速 IPO 等方式抢占市场，而公司上市后，管理层则通过高位套现实现盈利，而陆正耀正是该商业模式的代表型人物。由此看来，瑞幸咖啡的管理层存在诚信问题，很大概率上会为了粉饰公司业绩，实现盈利而采取不正当的行为。4．2 机会动因（ 1 ）公司治理结构存在问题。

　瑞幸咖啡的高管层大部分出自神州系，公司在治理结构上并没有做到权力相互制衡，相互监督。瑞幸咖啡的财务造假是系统性、全流程的，其间关系到公司各个层级，集体串通舞弊的可能性很大，因而瑞幸咖啡在公司治理结构上存在重大缺陷，审计委员会不能及时发现披露问题，独立董事也未尽到职责。（ 2 ）内部控制形同虚设。

　瑞幸咖啡利用“跳单”方式虚增销售量、存货的增加不与销售量挂钩、夸大产品的实际单价等明瑞幸咖啡在销售环节、采购环节、货币资金运营环节的内部控制流程设计上都存在很大漏洞， 导致瑞幸咖啡随意捏造财务数据，实现全流程的财务造假。（ 3 ）外部监管审查不力。瑞幸咖啡 IPO 是安永的大手笔，安永在为瑞幸咖啡提供审计和 IPO 服务时是否保持了必要的谨慎性和独立性，我们现在还未可知。

　但是即使在注册会计师进行审计时只是为财务报表的真实性提供合理保证，审计过程中也要受到审计成本的制约，在现实的审计过程中注册会计师不可能像美国浑水公司一样付出大量人力物力去对每家门店进行长时间录像调查，收集上万张小票。

　随着经济和科技的进步，许多非传统的企业应运而生，企业财务造假的手段也不断翻新，如何让审计适应需求发展是一个值得关注的话题。4．3 需要动因（ 1 ）提高公司估值。瑞幸咖啡是一家上市公司，但由于它的利润率一直为负，未实现盈利，并且由于瑞幸咖啡发展时间较短，投资者往往会很在意其销售收入的增长，如果销售收入增长力强，那么投资者会认为该公司是有发展潜力的，是值得投资的。

　因此销售收入越高，公司估值就会越高。（ 2 ）维持股价和融资需求。

　公司上市后，股价越高，管理层才更能够在减持套现时获得更多利益。维持股价需要良好的财务业绩，这成为财务造假的动因之一。于此同时，由于瑞幸咖啡经营现金流量一直为负，投资现金流量也基本为负，公司资金链的维持需要靠外部融资。瑞幸咖啡利用股权质押的方式进行外部融资，只有良好的财务业绩，才能吸引更多的投资者，才能满足融资需求。（ 3 ）维持快速扩张的商业模式的需要。

　瑞幸咖啡采用的是快速扩张以抢占市场的商业模式，该商业模式需要短时间内投入大量的资金， 但是一个品牌的建立和盈利是需要时间的，资金回笼速度跟不上扩张所需要的资金，这就决定了瑞幸咖啡必须要靠外部融资维持运营，进而需要良好的财务数据为其做支撑，一旦因业绩不良而失去对投资者的吸引力，资金链就会断裂，那么快速扩张的商业战略将会失去意义。4．4 暴露动因财务造假行为被发现和披露的概率以及对造假者进行的惩罚的性质和力度决定了企业是否选择进行财务造假。瑞幸咖啡作为非传统型的新型零售企业，采用移动互联网和大数据技术的新零售模式， 科技的发展为其财务造假提供了更多可能，由于审计单位的审计过程受到成本的制约， 不可能面面俱到，因而为企业提高了企业财务造假后不被发现的侥幸心理。我国对财务造假企业的惩罚力度较轻，企业造假收益是远远大于其成本的。主要参考文献［ 1 ］韩洪灵，刘思义，鲁威朝，等 ． 基于瑞幸事件的做空产业链分析—— — 以信息披露为视角［ J ］ ． 财会月刊， 2020 （ 8 ）

　．［ 2 ］冯丽娅 ． 企业财务舞弊的成因与治理对策浅析［ J ］ ． 中国商论， 2015（ 33 ）：

　6－8．［ 3 ］耿婷婷 ． 新零售模式下市场的“搅局者”：瑞幸［ J ］ ． 全国流通经济， 2019（ 27 ）：

　67．［ 4 ］吴美娅，陈楚曦 ． 上市公司财务造假诱因及手段分析［ J ］ ．2017 （ 8 ）：

　54－58．表 3 瑞幸咖啡利润表2018 年一季度 2018 年二季度 2018 年三季度 2018 年四季度 2019 年一季度 2019 年二季度 2019 年三季度收入（百万元）

　13 122241 456 479 909 1542运营利润率 -996% -283% -202% -138% -110% -76% -38%税前利润率 -1 047% -274% -201% -143% -115% -75% -35%会计研究26

篇九：瑞幸咖啡财务造假审计分析

“瑞幸咖啡” 财务造假

　第一部分：公司简介 瑞幸咖啡由原神州优车集团COO钱治亚创建的国内新兴咖啡品牌,总部位于福建厦门。至今已有4507家门店。 luckin coffee经营饮品及轻食。 品牌口号：“专业咖啡新鲜式” 品牌愿景：做每个人都喝的起、喝得到的好咖啡

　看点1.出身资本世家——认识神州系瑞幸咖啡的高管团队与神州租车有着千丝万缕的联系。截至2020年2月1日，瑞幸咖啡大股东为陆正耀，持股23.94％，他正是神州租车的第一大股东，在神州租车持股比例为29.76％。而瑞幸咖啡财务造假事件的中心人物公司COO刘剑，曾担任神州优车集团的收益管理主管，而神州优车正是神州租车的实际控制人。此外，瑞幸咖啡的CEO钱治亚、CMO杨飞等都来自神州系。

　神州系陆正耀神州租车神州优车宝沃汽车瑞幸咖啡

　“闪电战”策略是由二战时期德国将军古德里安提出，核心要素就是快和狠。无限放大机动能力，以最快反应打对方措手不及。陆正耀就是商业闪电战的代表人物。这种类型的商人十分擅长各种资本运作，通过抢占风口、利用ppt讲故事、高举高打融资、烧钱扩张、迅速IPO的方式，打造出了神州租车、神州优车、瑞幸咖啡三家上市公司，总市值最高时近1000亿元。公司上市后，他们一般通过高位套现实现盈利。看点2.：“闪电战” 的商业模式

　1998年从武汉纺织学院毕业，大学本科毕业一年后就成为了胜科建设工程有限公司分公司的副总经理。2004年告别武汉去了北京，跟着陆正耀一起创业。陆正耀现为神州优车董事长兼CEO。2018年7月，拼多多成功登陆纳斯达克，从成立到上市用了3年时间，刷新了中国企业赴美上市的最快速度。现在，瑞幸咖啡的上市刷新了这一纪录，从成立到上市仅18个月。从成立到上市，星巴克花了21年，麦当劳花了25年，瑞幸咖啡在资本市场上攻城略地的速度让人瞠目结舌。作为迅速崛起的“咖啡女王”，钱治亚曾获2018十大经济年度人物新锐奖，2020年1月9日，荣获“2019十大经济年度人物”，成为跻身其中唯一的女性企业家。看点3 ：来自神州租车的CEO—— 钱治亚

　2018年1月1日，陆续在北京、上海、天津、厦门等13个城市试营业。试营业期间，瑞幸咖啡累计完成订单约300万单、销售咖啡约500万杯，服务用户超过130万。2018年12月25日， 瑞幸咖啡（luckin coffee）上海新世界大丸百货店正式营业，宣告第2000家门店诞生，也标志着2018年全年开店计划提前一周完成。2019年1月，瑞幸咖啡宣布将在全国新开设2500家门店，门店总数将超过4500家，在门店和杯量上全面超越星巴克。202017年10月， luckin coffee第一家门店在银河soho开业2018年5月，已完成门店布局525家，经过4个月产品、流程和运营体系的磨合，5月8日宣布正式营业。看点4.所向披靡的骄人业绩

　2018年12月5日，瑞幸咖啡最新升级的咖啡豆在意大利米兰举办的IIAC 2018国际咖啡品鉴大赛上，从300多个同类产品中脱颖而出，斩获金奖。2018年4月18日，瑞幸咖啡APP位居苹果手机应用商店美食佳饮免费榜第一名。2019年1月，瑞幸咖啡宣布将在全国新开设2500家门店，门店总数将超过4500家，在门店和杯量上全面超越星巴克。看点4.所向披靡的骄人业绩

　公司选择了张震与汤 唯 两 位 。

　luckincoffee希望塑造出专业、新 鲜 、 时 尚 的 感 觉 ，luckin在选择代言人上有两点诉求，一是传达自身品牌调性塑造品牌形象，二是以明星作为连接点，消除大众对新品牌的陌生感。看点5.铺天盖地的广告轰炸

　看点6.令人咂舌的优惠福利

　第二部分：

　压力与动机企业舞弊的产生是由压力(Pressure)、机会(Opportunity)和自我合理化(Rationalization)三要素组成， 就像必须同时具备一定的热度、燃料、氧气这三要素才能燃烧一样， 缺少了上述任何一项要素都不可能真正形成企业舞弊。压力可能是经营或财务上的困境以及对资本的急切需求。

　瑞幸咖啡的压力1. 自己吹的牛，含着泪也要看牛上天。鼓吹的商业模式，对标的星巴克，决定了瑞幸咖啡需要飞速扩张。当初给投资人讲故事时，瑞幸咖啡就说你们为什么投资我？因为我跟传统的咖啡不一样，我做的是唾手可得的咖啡，这样的咖啡当然需要开很多店。但正常开一个盈利的店需要两三年的周期，所以瑞幸咖啡只能开亏钱的店。开得越多，亏得越多，但还不得不开，不得不快速地开，一旦单纯地追求速度，就管理粗放、成本失控，开店和运营成本远超同行。

　2. 我就是我，不一样 的烟火 。既然一开始就是烧别人的钱来煮自己的饭，瑞幸咖啡就要玩的很好看。亏钱不可怕，怕的是没有好数据，没有想象空间。击鼓传花的资本游戏，如果数据不好看，根本没机会登陆美股，也没有办法继续以更高的估值融来更多的钱，原始股东也就无法找到接盘侠顺利退场。于是，只有一方面讲更好的故事，一方面通过天女散花式的大幅度优惠拼命扩张。当力有不逮时，财务造假就悄然登场。

　第三部分 浑水摸鱼，东窗事发

　2020年1月31日凌晨，以做空中概股闻名的大空头“浑水研究-MuddyWaters Research”发布了一份对“瑞幸咖啡”股票长达89页的做空报告。做空是指预期未来行情下跌，将手中股票按价格卖出，待行情跌后买进，获得差价利润。其特点为先卖出后买进、高价卖、低价买的交易行为。

　做空理由1 ：单个门店的每日销售商品数量在2019年Q3和Q4分别至少被夸大了69％和88％，支撑证据为11260小时的门店流量视频。我们调动了92名全职和1418名兼职人员进行实地监控，记录了981个工作日的门店流量，覆盖了100％的营业时间。门店选择基于城市和位置类型分布，与瑞幸所有直营店的组合相一致。公司公布的单个门店的每日销售商品数：2019年Q3为444件商品，2019年Q4为483-506件，我们得出的单个门店每天销售的商品数为263。

　我们的人员通常都会坐在商店中一个能直视到收款台的位置，并在录制视频的同时统计购买Luckin 产品的客户数量。如果一笔外卖订单被配送人员取走， 我们会计算配送人员手中Luckin 纸袋的数量，因为每个配送人员一次可以取走一个以上的订单（一个订单可能包括多个袋子，所以我们可能会过多地计算订单数）。我们得出的结果是：

　自提Luckin 产品的顾客数量+ 配送人员取走的Luckin 纸袋数量 ， 可以很好地代表单个门店每天的订单数量。

　做空理由2 ：瑞幸的“单笔订单商品数”已从2019年第二季度的1.38降至2019年第四季度的1.14。浑水：从2019年Q4开始，我们在45个城市的2213家商店中从10119位客户那里收集了25843张客户收据。25843张收据表示自取单和外卖单分别为每个订单1.08和1.75商品，或综合1.14商品/订单（置信度为99％）。这标志着单笔订单商品数从2018年Q1的1.74下降到2019年Q4的1.14，呈下降趋势

　做空理由3：我们收集了25843张顾客收据，发现瑞幸夸大了其每件商品的净售价至少1.23元人民币或12.3％，以人为地维持商业模式。真实情况下，门店层面的亏损高达24.7％-28％。排除免费产品，实际的销售价格是上市价格的46％，而不是管理层声称的55％。Luckin报告称，2019年第三季度的净销售价格2为每件11.2元人民币。在2019年11月13日的财报电话会议上，瑞幸的CFO预估在2019年第四季度该价格会提高。然而，我们的25843张收据表明净销售价格为9.97元，即所报告的数据膨胀率为12.3％

　由 做空理由 4：第三方媒体追踪显示，瑞幸夸大了其在2019年第三季度的广告费用150％以上，特别是在分众传媒上的支出。瑞幸有可能将其夸大的广告费用回收回去，以增加收入和门店层级的利润。现金流以广告费的名义从公司流出，然后以销售收入的名义从外面流入。要知道，瑞幸咖啡都是先款后货，基本没有应收账款的，虚增的营业收入必须有现金流的支持。

　做空理由5 ：25843个顾客收据及其报告的增值税数字显示，瑞幸在2019年第三季度来自“其他产品”的收入贡献仅为6％左右，公司公告却显示为24%左右，相当于近400％的膨胀率。

　浑水：在我们追踪的981个工作日里， 仅有2 ％ 自提单中包含非鲜制饮料 。25843份收据也表明，自提及配送订单中的4.9％及17.5％是“其他商品”，综合情况下为6.2％，即夸大了约400％。从公司公布的税率来看，也能说明其虚构的情况。如果其他商品占销售收入的比例为公司所声称的23%，按其他商品税率为13%，咖啡为6%，计算之后综合税率应为7.6%左右。但瑞幸公司公布的综合税率为6.5%。

　做空理由6 ：先天不足的商业模式缺陷。瑞幸提出的针对核心功能性咖啡需求的主张是错误的：中国的咖啡因人均摄入量为86mg/天，与其他亚洲国家相当，其中95％的摄入量来自茶叶。中国的咖啡需求市场规模较小并处于温和增长趋势。中国人更爱喝茶而非咖啡，这是短时间改变不了的。咖啡文化的缓慢渗透与瑞幸咖啡的疯狂扩张存在着不可调和的矛盾。

　做空理由7 ：客户留存率超低。瑞幸的客户对价格敏感度高，消费主要依靠优惠的价格促销来驱动。瑞幸试图降低折扣水平（即提高有效价格）并同时增加同一门店的销售额，这是不可能完成的任务。收据显示，仅有28.7％商品以超过标价50％的价格出售。事实上，大部分的商品以标价的28％-38％销售。也就是说瑞幸的核心客户对价格仍然非常敏感。仅有39.2％的顾客支付价格高于12元，仅有18.9％的顾客为一杯咖啡支付超过15元人民币。以目前的价格水平，只有通过每店每日销售800件商品或将有效销售价格提至13元以上，才可能实现门店层面的盈利

　瑞幸的梦想“从咖啡开始，成为每个人日常生活的一部分”不太可能实现，因为它在非咖啡产品方面也缺乏核心竞争力。它的“平台”充满了没有品牌忠诚度的机会主义客户。它的轻人工门店模式仅适用于生产已经上市十余年的“1.0代”茶饮料，而领先的新鲜茶饮玩家在五年前就率先推出“3.0代”产品。

　做空理由8 ：小鹿茶于2019年9月启动其特许经营业务，而彼时其并没有至少两家直营店运作满一年。因没有按法律要求在相关机构注册，小鹿茶的特许经营业务面临很高的合规风险。另外，小鹿茶的产品和套路在该行业是十分落后的，难以对既有的市场造成冲击和撼动。

　2020年4月2日，瑞幸咖啡经历了美股上市以来最惊心动魄的一晚。瑞幸咖啡在SEC（美国证券交易委员会）主动公布了一份文件，文件显示：公司COO刘剑及其部分下属员工从2019年二季度起从事某些不当行为，伪造交易相关的销售额约为22亿元；而瑞幸咖啡2019年前三季度的主营业务收入为29.29亿元，也就说22 亿元造假规模都快追上前三个季度的总收入了。这导致瑞幸咖啡盘前跌幅超80%，每股由26.2美元降至每股4.6美元以下。

　大佬声音：1.俞敏洪：本来瑞幸咖啡是一件特别好的事情，为什么呢？它作为一个像星巴克这样的咖啡店的补充，而且符合中国的国情，为大家提供移动的咖啡。这件事情是为大家服务的一件好事。就算现在业绩不好，你慢慢做，慢慢做，把业绩做好了，大家也都能够理解。我相信从老百姓到投资人都有足够的耐心去等待，但是呢，偏偏在里面作假，大家都知道一作假直接导致了这家公司濒临倒闭的一种状态，在某种意义上。因为不诚恳，不诚实嘛，这样的公司就不值得信任。而且把中国的中概股一下子拉下了很多，对中国的企业家或者创业公司在世界人民中间的形象其实带来了很大的负面影响。张宏：“我到今天也没有明白，靠着这两三块钱的利润，瑞幸一天到底有多少杯的销量，才能够支撑到现在，开出这么多店。”

　可能的后果○北京市中银律师事务所律师付明德表示：“瑞幸咖啡或将面临美国证监会的巨额罚款，罚款金额将由美国证监会根据调查结果作出，最高可达500万美元。责任人也有可能面临刑事制裁，最高可判处25年的监禁。”○瑞幸咖啡因财务造假，造成股票价格大跌，投资者已经提起了诉讼，瑞幸咖啡将会遭遇集体诉讼。依据美国法律规定，投资者可以索赔的金额大约为112亿美元，赔偿责任主体包括瑞幸咖啡及相关责任人员等。

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